东北有色周报：美国CPI符合预期 联储放鹰 金铜继续承压

　　核心观点：
　　金：10月CPI同比 反弹但符合预期，鲍威尔偏鹰，短期金价继续承压。
　　本周五伦敦金现收盘价2562.72 美元/盎司，周跌幅-4.5%。1）美国CPI数据小幅反弹但合预期，经济仍显示出较强韧性：11/13 晚美国公布10月CPI 数据，CPI 环比0.2%，同比2.6%，预期2.6%，前值2.4%，核心CPI 环比0.3%，同比3.3%，同环比均符合预期且持平于前值，结构上看，核心商品通胀环比0.2%→0%，核心服务通胀环比0.6%→0.3%，住房通胀环比从则0.2%→0.4%（9 月偏低，10 月回摆至正常环比区间），各项对冲之后，核心CPI 同环比持平9 月，而对于整体CPI 而言，因为油价在基数效应下同比跌幅收窄，CPI 同比从2.4%反弹至2.6%，但反弹幅度在市场预期内，数据发布后12 月降息25bp 概率反而有所走强。本周其他数据则均继续指向美国经济仍偏强运作，如11/14 美国公布周度申请失业金人数21.7 万人，低于预期22.3 万以及前值22.1 万，11/15 美国公布10 月零售销售环比0.4%，高于预期0.3%，持平于前值0.4%，又使得降息预期略回落。2）鲍威尔最新表态偏鹰：11/15 鲍威尔发表讲话，用更为风险平衡的语言表达了其对后续降息的看法，例如其认为“当前政策利率具有限制性，但不确定当前的限制性程度如何”，再比如“认可通胀仍在迈向2%的路径当中，尽管时而可能出现颠簸”，因此对降息的态度为“经济未传递出任何需要急于降低利率的信号，不急于降息”，既肯定继续降息，又暗示降息幅度可能放缓，姿态相对偏鹰。考虑到前期黄金多头交易拥挤度较高，短期金价快速下跌已释放了部分压力，目前看金价距离此次回调的底部区间已较为接近，后续预计暂时进入区间震荡状态，但降息周期+特朗普执政仍是利多黄金的环境，中期继续看多，长期看，全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大背景下，金价配置价值凸显。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
　　铜：特朗普交易继续发酵，出口退税政策影响有限。1）本周铜价下跌：
　　本周伦铜下跌5.0%至8971 美元/吨，主因市场存在特朗普加征关税等政策导致需求端短期受损、提升再通胀风险限制美联储降息幅度的担忧，但海外、国内宽松政策基调之下铜价下跌空间有限。2）铜材出口退税取消，预计对铜价影响有限：周五财政部和税务局决定取消铝材和铜材的出口退税，理论上国内铜材出口利润受压，利空国内价格利多海外价格。
　　但国内铜价出口占比相对较小（2023 年国内铜材产量2300 万吨，出口量67.85 万吨，出口量仅占产量3%），且短期内可能出现补货赶单现象，预计政策变化对铜价影响有限。3）铜价中枢上行，持续看好铜矿权益端配置价值：宏观顺风仍是基调，中长期看多逻辑不变，铜价难以大幅回调，预期回调提供交易机会，重视权益端配置价值。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、五矿资源等。
　　风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。
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