交通运输行业周报：聚焦：航空裸票转正 关注财政发力->航空早周期超额收益机会

　　一、聚焦：航空裸票转正，关注财政发力—>航空早周期超额收益机会1、近期，行业进入四季度淡季，旅客量仍维持韧性增长，近一周国内民航旅客量同比+11%，超19 年9%，客座率85%，同比+6pts，较19 年+2pts；而全票价跌幅持续收窄，裸票已转正，国内7 日市场平均全票价（含油）551元，环比上周+4%，同比-6%，较19 年同比-17%。最新一周测算裸票价同比+11%。
　　2、我们在11 月10 日发布研究报告《财政发力->航空表现如何传导？2008-10行情复盘启示》，提出核心逻辑，航空是经典内需顺周期品种，我们特别建议关注航空的两段式超额收益：集中体现在财政发力早期，航空数据及业绩的灵敏反应推动行情表现的阶段，以及中后期各行业回升，航空释放业绩强弹性的阶段。
　　3、投资建议：继续强推华夏航空，化债预计受益标的；继续推荐中国国航大航弹性；吉祥航空国际航线领先恢复，宽体机高效运营助力弹性释放；持续看好春秋航空凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致。
　　二、行业数据跟踪：1、航空客运：近7 日民航国内旅客量超19 年9%，平均含油票价较19 年-17%；2、航空货运：浦东机场出境货运价格指数周环比基本持平，同比+12.6%；3、航运：VLCC 运价环比+24%，SCFI 环比-3%，PDCI 环比+9%，BDI 环比+19%。
　　三、红海跟踪：苏伊士运河通行船舶量周环比上升。抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）7 日移动平均值为130 万吨，周环比下降4.1%，较23 年12 月1日下降71%，其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船分别较23 年12月1 日下降88%、48%、56%、54%。
　　四、市场回顾：交运板块下跌3.3%，较沪深300 指数基本持平。
　　五、投资建议
　　1、主题+产业趋势：重点推荐低空经济。我们进一步聚焦，建议关注标的。
　　低空三剑客：万丰奥威、中信海直、宗申动力；低空四金刚：新晨科技、苏交科、深城交、莱斯信息；低空一环节：（雷达）四创电子、国睿科技、纳睿雷达。
　　2、破净优化预期：回购/增持融资获支持，建议重点关注地方国资。10 月20日，招商局集团、中远海集团旗下多家公司公告，获得银行为回购/增持股份提供信贷支持。结合产业逻辑和优化潜力，建议重点关注地方国资，如大宗供应链企业，如公路中继续建议重点关注赣粤高速，建议关注中原高速。
　　3、经济顺周期品种：1）航空：经典内需顺周期品种。2）快递物流：当前我们建议首选顺丰。公司时效快递收入保持“GDP+”的增速，一旦经济企稳回升，时效快递收入提速，在营运模式变革取得成本端成效背景下，或迎来净利率加速扩张的机遇。我们认为公司资本开支在2021 年已经见顶，积累了更为充沛的自由现金流可用于分红及回购，同时继续看好电商快递（申通弹性、中通稳健）、快运（德邦）、建议关注危化品物流（密尔克卫、兴通股份、宏川智慧）等。3）大宗供应链：不可忽视的顺周期品种。我们此前提出讨论：在龙头公司寻求转型升级的产业逻辑下，我们认为2023 有概率是特殊的异常点，一旦经济企稳，尤其房地产企稳对黑色系的拉动将有助于大宗供应链企业结构与业绩优化，而经济若呈现加速上行，企业业绩弹性较大。
　　我们建议重点关注：厦门国贸，厦门象屿、建议关注建发股份（大宗供应链与房地产双轮驱动）。4）航运：受内需提振最相关的包括干散货、油品、内贸集运。建议关注内贸集运龙头标的中谷物流，看好三者均涉足的全船型航运龙头公司招商轮船，看好具备供给逻辑保护，且正步入旺季+地缘风险溢价品种的纯油运标的中远海能（A+H）。
　　六、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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