交通运输行业：交运破净公司梳理：市值管理指引落地 交运投资机会展望

　　本期投资提示：
　　事件：2024 年11 月15 日证监会发布《上市公司监管指引第10 号——市值管理》。
　　《指引》对于两类公司提出明确要求且与征求意见稿相比有所变化，具体如下：
　　1）主要指数成份股公司应制定并披露市值管理制度，明确具体职责分工等，经董事会审议后披露市值管理制度的制定情况，并在年度业绩说明会中就制度执行情况进行专项说明。主要指数共七个，包括：中证A500、沪深300、科创50、科创100、创业板指、创业200、北证50。《指引》与征求意见稿相比新增中证A500 及创业板中盘200 指数成分股公司，市值管理制度应当明确的事项中删去了“上市公司内部考核评价方法”。
　　2）长期破净公司制定并披露估值提升计划。具体而言：（1）长期破净的定义为：连续12 个月每个交易日的收盘价均低于其最近一个会计年度经审计的每股归属于公司普通股股东的净资产的上市公司。（2）与征求意见稿相比《指引》提升长期破净公司估值提升计划的自由度，第九条中估值提升计划应当包括的内容中删去了“目标、期限及具体措施”，给予上市公司充分的自由度。同时，仅要求“市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司”应当就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中进行专项说明。
　　交运行业低估值的长期破净股有望迎来重估潮。截止2024 年11 月17 日按总市值口径，交运破净公司共27 个，主要集中在高速公路、港口、铁路运输、航运及原材料供应链服务，其中为中证A500 指数成分股的公司为建发股份、厦门国贸、物产中大、大秦铁路及辽港股份，PB 分别为0.51、0.71、0.74、0.82、0.94，股息率TTM 分别为7.55%、7.60%、4.02%、7.48%、1.21%。
　　结合交运行业投资逻辑演变及长期破净股梳理，我们认为以下几个方面值得关注：1）外贸：全球商品空间和时间错配加剧，战争、关税、全球贸易格局变化继续。油价、汇率预期随时波动，关注中远海控（按年底净资产估算）；2）内需：化债后重启良性循环，商旅、货运需求有望恢复，推荐大秦铁路，关注广深铁路、中铁特货；3）政策端：收费公路管理条例优化，高速公路资产久期有望重塑，全国统一大市场物流效率优化，关注高速、铁路、港口的政策催化，高速公路关注赣粤高速、中原高速、福建高速、五洲交通，港口关注辽港股份、招商港口、天津港、宁波港。
　　风险提示：有关政策落地不及预期；需求恢复低于预期；不可抗力。
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