周专题:英美烟草推高端Glo系列,加速布局无烟未来新型烟草受众规模持续扩容,健康无烟趋势推动产品转型。英美烟草预计雾化电子烟用户仍将持续增加,2030 年有望达到 1.01 亿个用户。根据BAT 的欧洲市场数据显示,欧洲30 岁以下新型烟草消费者数量从2020 年的380 万人增长至2024 年的810 万人,消费人群占烟草总人群比例也从28%增长至49%。其中BAT 产品趋势变化也愈加分化,Modern Oral 增速较慢,新型产品和Vapour 产品成为了两大主流消费产品,占比均超过15%。烟草行业转型同时在推动尼古丁制品的快速增长,2024-2035 年尼古丁收入的CAGR 为4.6%超过了2017-2023 年转型前3.8%的水平。英美烟草认为加热不燃烧市场仍有机会,将继续发力加热不燃烧品类布局。根据BAT 的欧洲市场数据显示,2023 年电子烟产品销售份额前五的市场斯洛伐克、瑞典、芬兰、冰岛、英国占比分别为77%、75%、72%、62%、55%。有18 个国家销售份额超30%,欧洲市场仍存在增长空间。因此,BAT 将在2024 年年底前推出加热不燃烧的突破性新品 GloHilo,该产品定位高端市场,将在 2025 年于关键市场中进一步推广。目前英美烟草已为 Glo 产品提交了美国 PMTA 申请,将在合适的时机正式进入美国市场。新一代Glo 系列产品Glo hilo,定位高端加热不燃烧设备。1)从加热产品的品牌布局来看,英美烟草将加热产品分为烟草加热产品(THP)和草本加热产品(HPH),二者区别在于是否使用烟叶。其中,Glo 作为BAT 旗下的加热烟草产品(HTP)品牌,目前已在31 个市场上市,主要市场包括日本、韩国、意大利、希腊等12 个国家。2)从加热产品的品牌发展来看,先前产品Glo Hyper pro 重量轻、电量持久等性能,已经成功提升了BAT 在日本和意大利等关键市场的销量份额,公司认识到转向利润更为丰厚的高端市场的重要性。 3)从Glo hilo 的产品定位来看,Glo Hilo 是英美烟草计划在2024 年底前推出高端加热烟草设备,并预计在2025 年进一步扩大其市场覆盖范围。4)从Glo hilo 的产品创新来看,Glo Hilo作为一款两件式设备,不仅包含了IQOS ILUMA 和Glo Hyper 系列产品的优点,还设计包含独立的充电设备和可分离的加热设备。
一周行情回顾
2024 年11 月11 日至11 月15 日,上证综指下跌3.52%,深证成指下跌3.70%,创业板指下跌3.36%。分行业来看,申万轻工制造下跌3.68%,相较沪深300 指数-0.38pct,在31 个申万一级行业指数中排名17;申万纺织服饰下跌3.38%,相较沪深300 指数-0.09pct,在31 个申万一级行业指数中排名12。轻工制造行业一周涨幅前十分别为明月镜片(+25.79%)、山东华鹏(+21.14%)、翔港科技(+20.63%)、菲林格尔(+18.34%)、广博股份(+14.24%)、滨海能源(+13.23%)、华源控股(+12.55%)、源飞宠物(+10.36%)、联翔股份(+9.79%)、陕西金叶(+9.42%),跌幅前十分别为王力安防(-17.71%)、高乐股份(-17.36%)、佳合科技(-15.94%)、松炀资源(-13.78%)、顾家家居(-12.93%)、紫江企业(-12.25%)、美克家居(-11.93%)、丰林集团(-10.84%)、山鹰国际(-10.78%)、中锐股份(-10.57%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为酷特智能(+43.33%)、ST 步森(+15.51%)、ST 雪发(+8.49%)、*ST 天创(+7.29%)、太平鸟(+7.17%)、夜光明(+6.49%)、金春股份(+5.47%)、云中马(+5.41%)、聚杰微纤(+4.64%)、罗莱生活(+4.57%), 跌幅前十分别为日播时尚(-23.73%)、万里马(-15.6%)、瑞贝卡(-14.45%)、安奈儿(-14.29%)、美尔雅(-12.36%)、探路者(-11.88%)、美邦服饰(-11.22%)、江南高纤(-10.7%)、欣龙控股(-10.02%)、ST 金一(-9.9%)。
重点数据追踪
家居数据追踪:1)地产数据:2024 年11 月3 日至11 月10 日,全国30 大中城市商品房成交面积238.18 万平方米,环比-28.31%;100 大中城市住宅成交土地面积190.14 万平方米,环比-57.79%。截止2024 年前10 个月,住宅新开工面积4.46 亿平方米,累计同比-22.7%;住宅竣工面积3.07 亿平方米,累计同比-23.4%;商品房销售面积7.79 亿平方米,累计同比-15.8%。2)原材料数据:截至2024 年10 月25 日,定制家居上游CTI 指数为782.79,周环比-31.87%。截至2024 年11 月15 日,软体家居上游TDI 现货价为12800 元/吨,周环比-1.92%。3)销售数据:2024 年10 月,家具销售额为152 亿元,同比7.4%;当月家具及其零件出口金额为538820 万美元,同比8.8%;建材家居卖场销售额为1444.03 亿元,同比-2.71%。
包装造纸数据追踪:1)纸浆&纸产品价格:截至2024 年11 月15日,针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6277.68/4527.27/3691.67 元/吨,周环比0.27%/0.1%/-0.23%;废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1503/1513/2255 元/吨,周环比1.14%/1%/2.73%;白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4155/3367.5/3628.4/2710.63 元/吨,周环比0.1%/0.37%/0.27%/0.86%;双铜纸/双胶纸价格分别为5340/5112.5 元/吨,周环比-0.56%/0%;生活用纸价格为6150 元/吨,周环比0%。截至2024 年7 月15 日,中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700 元/吨。2)吨盈数据:截至2024 年11 月14 日,双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-67.72/-333.34/522.51/-441.76 元/吨。3)纸类库存:截至2024 年10 月31 日,青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1052/490 千吨,环比1.54%/-9.26%;双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为648.44/418 千吨,环比7.37%/2.83%;白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1750/628.3 千吨,环比0.57%/-3.41%;生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1239/531 千吨,环比1.47%/5.36%;废黄板纸月度库存天数为8 天,环比6.67%;白板纸月度企业库存/社会库存分别为781/1176 千吨,环比3.61%/2.98%;箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1358/1862 千吨,环比-10.07%/6.1%;瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为743/1081 千吨,环比-12.49%/7.91%。
纺织服饰数据跟踪:
1)原材料:截至2024 年11 月15 日,中国棉花价格指数:3128B 为15368 元/吨,周环比0.2%。截至2024 年11 月14 日,Cotlook A 指数为81.35 美分/磅,周环比-0.79%。截至2024 年11 月15 日,中国粘胶短纤市场价为13820 元/吨,周环比0%;中国涤纶短纤市场价为7150 元/吨,周环比-0.07%。截至2024 年11 月12 日,中国长绒棉价格指数:137 为23550 元/吨,周环比-1.05%;中国长绒棉价格指数:237 为22900 元/吨,周环比-1.08%。截至2024 年11 月15 日,内外棉差价为703 元/吨,周环比116.31%。2)销售数据:2024 年10月,当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1347 亿元,同比8%;当月服装及衣着附件出口金额为1309370 万美元,同比8.1%。
投资建议
1)家居:外需方面,美联储降息,地产复苏有望带动家具出口订单;内需方面,中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳,各地以旧换新政策落地,有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多,头部公司估值处于历史底部,建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2)造纸:7-8 月为下游原纸行业淡季,导致浆价下行,内外盘差价扩大,随着9-10 月进入需求旺季,原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升,文化纸企集中度较高,在浆价涨价时,提价函更能够顺畅落地,盈利能力将进一步修复,建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3)包装:若此次中粮包装成功被收购,二片罐行业 CR3 将从 57%提升至 73%,行业集中度提升下,头部企业议价能力有望提升,从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4)出口:1-10 月家具及其零件累计出口金额3904.5 亿元,同比增长8.8%,海外补库需求下,出口企业订单整体较饱和,叠加耐用品换新周期,轻工行业出口景气度高。短期美国选情变化,有望带动出口链情绪改善,迎来带动估值修复。我们认为,在中美贸易摩擦的环境下,头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险,他们的海外扩产优势将会越发明显,而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚,抗关税风险能力较弱,出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。
风险提示
宏观经济增长不及预期风险;企业经营状况低于预期风险;原料价格上升风险;汇率波动风险;竞争格局加剧。
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(责任编辑:刘畅 )
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