电力设备行业电动车拐点系列之四兼2024年三季报总结：电池与磷酸铁锂率先复苏

业绩增速：下行趋势缓解，龙头表现突出。从2023 年度来看，新能源汽车产业链利润主要集中于下游电池环节，2024 年Q1-Q3 电池环节利润有所下滑，但在行业下行周期背景下仍占据全产业链主导地位。
据同花顺数据，2022/2023/2024Q1-Q3 电池环节扣非归母利润占比分别为35%/71%/76%。此外，各环节龙头企业凭借自身竞争力在下行周期里仍具备稳定的盈利能力。根据公司财报，2024 年Q1-Q3，各公司扣非归母净利润分别为宁德时代（321.8 亿元）、中伟股份（11.4 亿元）、湖南裕能（4.8 亿元）、天赐材料（2.9 亿元）、尚太科技（5.7 亿元）。
盈利空间：行业整体承压，电池环节率先回暖。据同花顺数据，24Q3锂电产业链样本近75%企业加权ROE 同比下降，行业仍在出清阶段，叠加原材料跌价的影响，锂电产业链整体加权ROE 暂未修复。其中，电池环节各企业情况有所改善，除国轩高科和亿纬锂能小幅同减，其余企业均实现同增，其中孚能科技24Q3 的加权ROE 同比+4.71pct。
偿债能力：龙头负债压力减轻，其余加杠杆。据同花顺数据，龙头企业2024Q1-Q3 资产负债率同比下滑，如宁德时代（YOY-5.59pct）、当升科技（YOY-12.97pct）、湖南裕能（YOY-0.42pct）、天赐材料（YOY-1.73pct）、尚太科技（YOY-4.69pct）等，其他公司加杠杆以缓解资金压力。新能源汽车产业链经营性现金持续流向电池龙头，2023Q1-Q3/2024Q1-Q3 全产业链合计848/946 亿元，动力电池龙头宁德时代为527/674 亿元，分别占比61%/71%。
经营效率：行业出清致全产业链承压。据同花顺数据，延续24H1 产业链趋势特征，24Q1-Q3 全产业链89%企业固定资产周转率均下降，包括宁德时代（YOY-0.8）、天赐材料（YOY-1.1）、湖南裕能（YOY-2.9）等。2024 年Q1-Q3 全产业链存货周转率整体平稳。24Q3 行业整体仍处于出清阶段，没有明显变化，24Q1-Q3 产业链中约68%企业应收账款周转率下降，延续24H1 产业链整体账期拉长的趋势。
财务框架：磷酸铁锂、电池环节盈利拐点在即。龙头企业8 个季度以来ROE 开始提升，包括宁德时代、容百科技、华友钴业、富临精工、尚太科技等。资本开支2022Q4 达峰后持续低靡，2024Q3 后呈现供需紧平衡。从速动比例和资产负债率来看，电池与磷酸铁锂环节表现较弱，负极材料、三元前驱体次之，预计未来竞争态势改善，优势企业将率先盈利回升。
投资建议：重估资产负债表拐点。重点推荐电池、磷酸铁锂材料，建议关注格局提升的电解液、负极材料、铜箔、隔膜等龙头企业。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；中游价格下跌超预期；技术升级进度不及预期；投产进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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