东方电缆(603606)：中标阳江青洲五、七海缆订单 持续订单兑现

　　公司近况
　　公司公告中标三峡阳江青洲五、七±500kV直流海底电缆EPC项目，中标金额约15.14 亿元1，另外本次公告中还包括此前已经在招投标网站公示过的广东阳江帆石一海缆EPC项目17.08 亿元、浙江嵊泗220kV海底电缆项目5.48 亿元订单和华润连江66kV海底电缆EPC项目2.16 亿元订单，本次公告4 个项目合计中标金额约40 亿元。
　　评论
　　中标广东阳江青洲五、七±500kV直流海缆订单，充分体现公司的竞争优势。三峡广东阳江青洲五、七±500kV直流项目是2020 年建成的江苏如东1.1GW±400kV直流送出项目后国内第二个规模化超高压直流送出的海上风电项目，也是国内第一个±500kV直流送出项目，此前该项目受审批推迟影响开工周期有所推后，近期我们观察到该项目已经处于正常启动阶段。我们认为公司中标该项目一方面增强了公司2025 年业绩的确定性，也充分体现了公司在超高压直流海缆领域的强竞争力，后续随着该项目的执行我们认为有望给公司在后续国内和海外超高压直流项目上增加背书，持续获取更多高质量订单。
　　公司国内新签订单持续兑现，已经明确进入订单向上周期。2023 年初至2024 年10 月公司中标阳江帆石一项目海缆订单之前，公司在国内的新签订单呈现接近2 年的偏弱状态，主要由于下游海风项目开工节奏不顺利，特别是公司优势的广东阳江市场项目持续审批较慢。随着近1 个月来公司陆续中标阳江帆石一、青洲五和七海缆订单后，我们认为公司已经明确进入订单向上周期，我们预计公司在未来半年至一年左右时间内仍有望继续获得大量国内海缆订单，同时海外订单也有望在今年7 月中标的英国Inch Cape项目大单后继续兑现。
　　盈利预测与估值
　　我们看好公司在国内和海外海上风电上行期的新增订单兑现趋势，维持公司跑赢行业评级和盈利预测不变。公司当前股价对应2024 年和2025 年31.2和18.2 倍市盈率。我们维持公司目标价66.47 元，对应22.0 倍2025 年市盈率，较当前股价有20.6%的上行空间。
　　风险
　　海上风电项目建设进度不及预期；新增订单量不及预期。
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