银行行业深度报告：从区域性银行基本面看地方债务化解

　　平安观点：
　　化债组合拳落地，关注重点地区债务化解。11 月8 日，第十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议，进一步推动地方债务化解。我们认为新一轮强力化债政策落地持续缓释地方政府债务压力，本文从区域性银行的经营角度出发，重点观察债务率较高省市区域性银行过去几年的经营情况，从侧面反映地区的经济基本面。展望未来，随着化债力度持续加码，对于上述地区推动经济增长带来的积极变化值得关注。
　　化债重点地区银行经营基本面分化，盈利能力整体弱于行业平均。我们将债务率偏高省市的区域行与其他地区的区域行在过去几年的经营表现进行对比分析。1）静态盈利能力：化债重点省市银行以及债务率较高省份银行盈利水平距离上市区域性银行平均水平仍有一定差距，但个体之间也存在分化，如长沙银行和渝农商行ROE 优于同业平均，具体来看，拖累盈利水平的最主要因素来自于拨备的影响，7 家重点关注地区的银行中有5 家的减值高于行业平均，这也从侧面反映区域的经济发展情况对资产质量的影响。2）动态盈利趋势：从过去三年的盈利增长表现看，重点化债省市和债务压力相对较高省份的银行个体间同样存在较大分化，例如贵阳、郑州银行过去两年盈利持续负增，而长沙、西安银行的营收和净利润均保持稳健增长。
　　部分地区风险指标偏高，但风险抵补能力相对稳定。大多数重点化债省市银行以及债务压力相对较高省份银行不良率都低于央行公布的24 半年末城商行（1.77%）和农商行（3.14%）不良率，但较上市银行平均水平仍整体偏高，尤其从广义的不良+关注口径来看，兰州、西安银行24 年半年末关注率在5%以上水平，反映潜在的资产质量压力仍然存在。此外，银行资产结构或将进一步影响潜在资产质量压力，化债大背景下基建贷款占比更高的银行或将更受益于潜在风险的缓释，以24H1 数据为例，两类银行中渝农商行和重庆银行基建类贷款占比较高，占比均为63%。风险抵补能力方面，上市区域性银行资本充足率皆超过最低监管水平，债务置换背景下资本节约程度有望进一步提高。拨备方面，重点化债省市银行以及债务压力相对较高省份拨备水平距离上市区域行平均水平仍有一定差距，但同时也能看到部分银行拨备水平持续夯实，以24Q3 数据为例，渝农商行和长沙银行拨备覆盖率分别达到359%/315%，处于上市区域性银行中上水平。
　　投资建议：预期改善推动估值修复，继续关注银行股息配置价值。若以23 年分红额以及11 月20 日市值计算来看的话，板块平均股息率达到4.53%，相对以10 年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平仍处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。结合板块目前静态PB 估值仅为0.61 倍，对应隐含不良率超过15%，安全边际较为充分，板块配置价值突出。个股维度，关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海）。
　　风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策风险。
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