九阳股份：业绩下滑，出海能否破局？ 关键：多元化高端化受挫

【九阳股份业绩困境与转型探索】1994 年，九阳发明全球首台全自动家用豆浆机，开创品类并带动行业。作为厨房小家电行业龙头，巅峰市值超 330 亿元，但从 2021 年起已连续三年净利润下滑，今年三季度更是自 2008 年上市以来首次单季度亏损。截至 11 月 28 日收盘，每股股价 10.91 元，总市值仅 83.68 亿元。近期九阳股份发布三季报，今年前三季度营收 61.82 亿元，同比下滑 8.84%。归母净利润 9806.39 万元，同比下降 73.02%。扣非净利润 1.30 亿元，同比下滑 61.62%。今年第三季度，九阳股份营收 17.95 亿元，同比下降 27.12%。归母净利润 -7732.87 万元，去年同期为 1.16 亿元。从收入和成本结构看，第三季度亏损主因是费用率尤其是销售费用率明显提升。今年三季度毛利率 21.85%，同比下滑 0.6 个百分点。期间费用率 27.89%，同比大幅提升 10.7 个百分点，其中销售费用率达 19.12%，管理费用率 4.48%，研发费用率 4.77%。净利率 -4.51%，同比下滑 9.25 个百分点。九阳股份营收和利润下滑受行业影响，2024 年前三季度中国厨房小整体零售额同比下降 4.6%，第三季度零售额同比下降 2.7%。对比其他小家电同行，九阳股份下滑幅度突出。今年三季度，苏泊尔营收 55.48 亿元，同比增长 3.03%；归母净利润 4.92 亿元，同比增长 2.22%。新宝股份营收 49.67 亿元，同比增长 12.88%；归母净利润 3.43 亿元，同比增长 0.53%。小熊股份营收 10.08 亿元，同比增长 3.17%；归母净利润 1923.93 万元，虽降幅较大但仍盈利。近年来小家电国内市场竞争加剧，九阳股份选择高端化和多元化发展。在高端化上，2022 年推出太空系列产品，至今已更新至 3.0 ，但未单独披露销售情况，业绩和对公司整体业绩的提振有待观察。在多元化上，拓展清洁家电，收购相关公司但不到一年出售，且财报中未单独披露清洁家电业务收入。九阳股份出海业务是“短板”，海外业务以 SharkNinja 进行 ODM 代工为主，毛利率低。今年上半年境外业务收入 8.32 亿元，同比下滑 9.69%，占总营收比重 18.97%，外销业务毛利率仅 6.40%。综合来看，九阳股份高端化和多元化战略有压力，自主品牌“出海”有想象力，但仍需战略及业务调整，其能否恢复增长值得关注。

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