保险行业24年10月经营数据点评：寿险聚焦明年蓄客 财险单月保费大幅增长

　　事件：2024 年11 月29 日，国家金融监督管理总局公布保险行业2024 年10 月经营数据。
　　人身险：保费增速维持双位数，寿险单月增速大幅回落。人身险行业1-10月保费收入3.64 万亿，yoy+14.8%，增速较1-9 月降低0.9pct。分险种来看：①10 月单月保费增速回落：寿险1,097 亿（yoy-3.7%，前值+15.7%）；健康险439 亿（yoy+3.4%，前值+1.6%）；意外险26 亿（yoy-8.6%，前值-8.9%）。各家人身险业务达成进度较好，预计转向销售人员培训、队伍建设以及明年蓄客准备。②1-10 月累计保费及同比增速：寿险2.92 万亿（yoy+17.4%，前值yoy+18.4%）、健康险6,846 亿（yoy+6.5%，前值yoy+6.7%）、意外险359 亿（yoy-9.8%，前值yoy-9.8%）。4 月开始行业逐步进入同期高基数时段，但7 月各大行下调5 年期存款利率至1.8%，居民挪储需求旺盛，储蓄型保险产品竞争力凸显。当前银保报行合一严格推进，在4Q24 年低基数背景下NBV 与期交保费有望延续增长。
　　财产险：新车销量同比提升带动车险增速大幅提升，非车险因承保节奏调整保费增速回升。财产险行业1-10 月保费收入1.43 万亿元（yoy+6.7%，前值+5.5%）。① 车险增速提升回暖： 1-10 月保费收入7,376 亿元（yoy+4.8%，前值+3.3%）；10 月单月保费收入831 亿元（yoy+18.6%，前值+4.5%），预计因报行合一后基数影响逐步消除、新车销量同比提升以及承保节奏加快。②非车业务单月增速回升：1-10 月保费收入6,957 亿元（yoy+8.8%，前值+7.9%），10 月单月保费收入435 亿元（yoy+25.0%，前值+8.4%），非车险增速回升主因责任险（单月yoy+20.9%，前值+7.5%）、农业保险（单月yoy+16.2%，前值+0.3%）承保节奏调整，健康险（单月yoy+33%，前值+25%）依旧维持较高增速。③COR 有望持续改善：头部公司如中国财险，坚持通过科技赋能持续优化风险减量措施，费用率同比将显著改善，24 年COR 有望控制在98%以内，推动承保利润提升。
　　资产端方面：股基投资增配/浮盈显著，投资收益率边际改善。截至三季度末保险资金运用余额32.2 万亿元，较年初+14.2%，较二季度末+4.2%，行业年化财务/ 综合投资投资收益率分别为3.1%/ 7.2% ，qoq+0.2/+0.3pct。寿险配置债券占比49.2%/ qoq+1.0pct；股基占比13%/qoq+0.5pct ，年化财务/综合投资投资收益率分别为3.0%/ 7.3%，qoq+0.2/+0.2pct；财险配置债券占比37.3%/ qoq-0.1pct；股基占比17%/qoq+1.1pct，年化财务/综合投资投资收益率分别为3.1%/ 5.5%，qoq-0.1/+0.4pct。三季度权益市场边际改善明显，保险公司投资端收益大幅改善带动估值修复，随权益市场回暖预期持续增强，险企投资端将持续受益。
　　投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至11/29 收盘，当前A 股四家险企平均静态/动态PEV 0.66x/0.59x，均处于历史较低分位，下行风险小。资产端：化债政策释放积极信号，稳经济政策有望陆续出台，权益投资改善预期大幅增强，4Q24 险企利润在同期低基数下有望持续改善，估值修复动力强劲。负债端：银行存款利率持续下行，居民储蓄需求旺盛、预定利率下行有望持续降低负债端成本，2024 年行业NBV 有望保持双位数增长，1Q25 利润在低基数下或有较好增长。寿险：强烈推荐经营稳健且业绩有望持续改善的中国平安；资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；　　业绩稳健增长、NBV 和利润有望超预期的中国太保；建议关注中国人寿。
　　财险：强烈推荐业绩高弹性，持续受益于DRG 医保支付改革的众安在线；业务结构持续优化、利润有望改善的中国财险、中国人保。
　　风险提示：1）政策落地不及预期；2）代理人数量大幅下滑；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。
　　关联关系披露：2022 年12 月21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方
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