申万宏源交运一周天地汇：顺丰完成A+H上市 我国航司将步入前所未有的飞机增长停滞期

　　本期投资提示：
　　2024 年港股交运铁三角：国泰航空（汇率影响较小，具备供需基本面逻辑以及油价弹性，长期看香港机场三跑道启用后香港龙头航司持续受益）、海丰国际（亚洲区域间贸易活跃）、京东物流（一体化供应链存在较大渗透空间、产能优化与需求复苏有望迎来共振周期）。
　　申万交运发布航空2025 年度策略《全球格局持续演变，静待我国航司迈入成熟期》强调航空板块推荐：目前航空板块供需基本面正处在向好阶段，国内需求稳定增长，客座率已处在历史高位，票价有望同比回正，国际航线持续恢复，长期市场供需改善的确定性较高，在景气度向上的宏观环境下，配合油价的利好变动，本轮周期性行情有望启动。全球视角来看飞机供应链持续失序，未见趋势性逆转，飞机紧张状态预计还将持续。全球航司格局逐步集中，正在逐步演绎，未来国际航线特别是远程航线集中度更高。航空业进入成熟期的标志是机队增速放缓甚至零增长，行业效益创历史新高且持续。我国航司将步入前所未有的飞机增长停滞期，2030 年之前很可能出现零增长甚至负增长年份，带动航司业绩释放。
　　本周全球航运板块调整背后仍为宏观交易主导，从大选交易过渡至特朗普关税交易，美元强商品弱，前景不明朗上下游去库存，影响大宗贸易信心，远期运费FFA 回落带动油轮散货运价调整，等待春节复工价格弹性。 方向上，航运细分结构景气度与两年前发生结构变化，油轮、散货大船景气度和供需趋势好于小船，集运小船运价韧性较强。推荐关注VLCC、Cape 占比高的中远海能、招商轮船，美股HSHP，OET。集运关注亚洲区域间航线海丰国际、德翔海运，锦江航运。
　　原油运：VLCC 本周运价大幅下滑24%至23322 美元/天，其中太平洋市场运价下滑31%。一些老船租约成交低运价加速指数下跌。苏伊士原油轮运价小幅上涨2%至37200 美元/天，阿芙拉原油轮运价下滑3%至31109 美元/天。成品油：本周LR2 运价上涨52%至21890 美元/天，上一周的大量货盘有效改善了LR2 之前过剩的运力供给，导致本周运价继续攀升。MR 运价环比下滑4%至14298 美元/天，东南亚市场也相对平静，本周 TC7 运价继续录得环比上涨3%至13253 美元/天。干散：BDI 本周收于1354 点下滑8.9%。本周BCI 周均值环比下滑12.2%，周五运价录得17686 美元/天。本周运价先涨后跌，上半周因澳洲发运积极且运力供给受到恶劣天气影响，运价受到支撑上行，但下半周澳洲巴西发运减少，运力增加以及FFA 大幅回调导致租家持续对运价施加压力，运价出现明显回落。巴拿马散货船BPI 周均值下滑8.5%，超灵便型散货船BSI 下滑0.9%，粮食货盘持续走弱。集运：11 月29 日SCFI 指数录得2233.83 点，环比上涨3.4%。欧线运价环比大幅上涨22.5%至3039 美元/TEU。进入12 月初订舱后，受到前期各家航司宣涨12 月初涨价至6000 美元/FEU 附近，运价实现了跳跃式上涨。但现货订舱市场对运价接受度一般，在原先宣涨的基础上出现缓慢下跌，最新50 周马士基大柜降价至4700 美元/FEU，其他联盟报价5100-5300 美元/FEU，市场现阶段对后续12 月中旬或者1 月中旬航司是否继续宣涨较为关注。PDCI 下跌2 点，粮食货物内贸散货分流部分玉米货源，工业品南方工厂提前停工，北方原材料中间产品季节性转淡，华南制成品出港货源相对稳定。
　　快递：1）行业：10 月件量增速达24%。据国家邮政局，10 月快递业务完成量163.1 亿件，同比增长24.0%，有旺季预售发货提前的因素，预计10-11 月合计件量增速在20%左右。2）公司：顺丰完成A+H 上市：11 月27 日，顺丰控股（06936.HK）在港交所上市，成为快递行业首家实现A+H 上市的企业，此次IPO 招股价34.3 港元，若未行使超配权，募集资金净额达56.5 亿港元。2）投资分析意见：看好直营物流顺周期修复，把握通达系强alpha 公司回调机遇。直营物流通过自身降本增效与经营修复，在需求承压下实现利润逆势增长，结合产能释放周期，一旦需求回暖，业绩弹性较大，建议关注顺丰控股与京东物流。双十一旺季结束，但电商快递整体量、价仍保持合理水平，长期格局愈发清晰，估值已体现对于价格战的悲观预期，建议把握优质公司回调机遇，推荐圆通速递、申通快递。
　　航空机场：1）香港国际机场三跑道系统于11 月28 日启用。香港机场管理局主席林天福昨日表示，目前机场双跑道系统在上午繁忙时间已经饱和，升降量达到每小时70 班，在三跑运作初期，每小时航班处理量能增至75 班。2）欧盟委员会28 日（当地时间）正式批准韩国大韩航空和韩亚航空的合并申请。
　　由此，两大航司历时四年的合并进程有望下月正式完成。大韩航空向14 个国家及地区的反垄断调查机构提交了业务合并申请，仅剩美国（美国司法部）监管部门尚未批准。目前，大韩航空已向美国司法部通报欧盟委员会对该合并案的最终批准决定。3）投资分析意见：顺周期行情下优先推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下板块能够释放较大业绩提升空间。强调“国际+供给”双轮驱动投资主线，重视航空机场板块持续复苏机会。推荐吉祥航空、国泰航空、中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、华夏航空。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注客流量持续增长的机场板块。
　　公路铁路： 11 月27 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《有效降低全社会物流成本行动方案》。方案主要从全局和战略高度就有效降低全社会物流成本进行了阐述，并制定了部分具体指标，到2027 年，社会物流总费用与国内生产总值的比率力争降至13.5%左右；货物运输结构进一步优化，铁路货运量、铁路货运周转量占比力争分别提高至 11%、23%左右。根据交通运输部数据，11 月18 日-11月24 日国家铁路累计运输货物8192 万吨，环比增长0.11%；全国高速公路累计货车通行5529.7 万辆，环比增长0.68%。推荐：京沪高铁，大秦铁路，招商公路，嘉友国际。关注：广深铁路，铁龙物流，中铁特货，密尔克卫，福然德，思维列控，海晨股份。
　　风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com