申万宏源交运一周天地汇：内贸&亚洲区域集运强势中间产品抢运或已开始 油散运价延续上涨

　　VLCC，好望角型散货船运价反弹，大选影响下淡季低点或以前置。VLCC 标的关注中远海能、招商轮船、美股ECO，DHT。好望角散货船关注美股HSHP，GOGL
内贸和亚洲区域集运价格强势，标的：推荐关注中远海控、锦江航运、宁波远洋，港股海丰国际、德祥海运。东南亚：（1）工业品夏季温度高开工少，秋冬季开工增加，产业转移后淡旺季效应增加。（2）应对关税，产业转移至东南亚、墨西哥会增加供应链复杂程度和响应时间，如果明年上半年制成品抢运，中间产品和原材料端抢运已经开始。（3)消费品端东南亚本地消费升级，去年跨境电商聚焦欧美市场，今年shopee 等在东南亚发力，圣诞节需求强势，东南亚距离中国较近·，圣诞节旺季补库存时间晚于欧美。内贸：供给端与东南亚部分运力存在可替代性，需求端北方玉米货源、华北钢材需求增加，带动运价上涨。
　　本周航运数据：本周航运运价数据： VLCC、Cape 延续上涨，东南亚和内贸集运价格强势。
　　原油运：VLCC 本周运价上涨24%至30202 美元/天，其中太平洋市场运价攀升40%。随着本周Bahriweek 的举行，周初VLCC 运价延续上周五的良好态势，继续逐步攀升，主要来自中东的货盘。目前市场可用运力清单正在缩短，一切似乎都在向有利于船东方的一面发展。展望下周，市场预计运价可能继续攀升。货盘方面，下周将开启12 月初货盘，远东的买家为了完成全年COA 货量，预计货盘可能较为乐观。运力方面，可用运力在变少，但更好的运价表现可能吸引运力东行，仍需谨慎。船东信心变得乐观，仍在努力为今年旺季争取更好的运价水平。成品油：本周LR2 运价上涨6%至13514 美元/天，本周MR 运价环比下滑1%至12198 美元/天， TC7 运价环比上涨16%至13253 美元/天。干散：BDI 本周收于1785 点，周均值较上周提高16.0%，大船运价大幅回升，巴拿马船运价相对坚挺，小船运价继续下行。本周BCI 周均值环比上涨37.0%，周五运价已接近2.7 万美元/天。本周澳洲和巴西发货均十分积极，FFA 运价抬升，市场情绪十分活跃，继续推涨运价上行。考虑到巴西雨季和年底前财报季的冲量发运，预计未来几周运价仍有望保持高位或继续上行。明年好望角散货船市场的整体基调需关注①年底巴西淡水河谷和澳力拓洲两大矿商对2025 年生产目标的制定，力拓明年西坡和西芒杜项目预计投产后，产量或有一定提升；②铝价、明年西非铝土矿新投产项目以及2 季度西非雨季时的铝土矿发运情况。集运: 11 月15 日SCFI 指数录得2251.90 点，环比下跌3.4%。欧线运价环比下跌1.1%至2512 美元/TEU。整体看11 月宣涨运价落地不足。12 月初宣涨以及11 月下旬的调降，航司似乎想继续通过该手段催促货主发货订舱，但多次使用的手段效果预计弱化，且需考虑实际货量情况。建议关注后续发货的淡旺季节奏，①由于航程因绕行拉长，今年最后一批圣诞货或于11 月中旬结束发运；②今年春节较早，往年1 月的发运潮或提前，但不同于去年同期的红海扰动，不宜对今年12 月后的宣涨力度预期太高。北美航线运价有所下滑，本周美西航线下跌11.6%至4181 美元/FEU，美东航线下滑4.1%至5062美元/FEU。11 月8 日内贸集运运价PDCI 录得1320 点，环比增长9.2%。造船：11 月8 日新造船价格录得189.42 点，较年初价格上涨5.01%。新加坡气体运输船运营商Sinogas Maritime 向中船黄埔文冲订购了3 艘25000 立方米和4 艘41000 立方米双燃料LPG/液氨运输船；中远海能与大连船舶重工签订6 艘30.7 万载重吨超大型油轮（VLCC）建造合同; 中波轮船在中船澄西下单2 艘全球最大多用途重吊船。继续推荐中国船舶、关注中国重工、中船防务、苏美达。
　　快递：1）a）11 月14 日，京东物流发布2024Q3 业绩，第三季度实现收入444 亿元，同比增长6.5%，其中外部客户收入达316 亿元，占比超7 成。实现调整后净利润25.7 亿元，超预期。b）根据阿里巴巴财报，菜鸟6-9 月实现收入247 亿元，同比增长8%；调整后EBITDA0.55 亿元，同比下降94%，主要系跨境物流履约方案投入。2）投资分析意见：快递迎来旺季涨价行情。快递行业响应“反内卷”号召，积极落实提价，维护行业生态健康发展，有望实现较大的业绩弹性，推荐件量高增速、利润高弹性的申通快递，推荐推荐经营质量与服务持续提升、业绩稳健增长的圆通速递，重点关注韵达股份与中通快递。
　　航空机场：1）11 月14 日，海航控股发布关于控股子公司调整飞机购买计划的公告，经与中国商飞协商一致，乌鲁木齐航空取消原30 架C919 飞机购买计划，拟向中国商飞购买40 架ARJ21-700 飞机。2）国泰航空(公告建议回购其全资子公司发行的67.4 亿港元利率为2.75%于2026 年到期的有担保可转换债券。公司拟利用债务融资以及公司业务运作所产生的现金为回购提供资金。3）投资分析意见：强调2024 年“国际+供给”双轮驱动投资主线，重视航空机场板块持续复苏机会。推荐吉祥航空、华夏航空、中国国航、春秋航空、南方航空。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商。
　　公路铁路：推荐大秦铁路、招商公路。关注中铁特货、铁龙物流。根据交通运输部数据，11 月4 日-11月10 日国家铁路累计运输货物8174.7 万吨，环比增长1.26%；全国高速公路累计货车通行5680.9 万辆，环比增长3.01%。根据国铁集团数据，2024 年10 月旅客发送量为3.73 亿人，同比增长6%，货物发送量为4.55 亿吨，同比增长4.3%。2024 年1 月至10 月，全国铁路完成固定资产投资6351 亿元、同比增长10.9%，投产铁路新线2274 公里。截至10 月，全国铁路营业里程超16 万公里，其中高铁超4.6 万公里。推荐：京沪高铁，大秦铁路，招商公路，嘉友国际。关注：广深铁路，铁龙物流，中铁特货，密尔克卫，福然德，思维列控，海晨股份。
　　风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速不及预期。
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