申万宏源通信周专题-IDC：新旧动能转换 重视AI新红利传导！

　　本期投资提示：
　　此前我们基于IDC 厂商中报复盘智算中心建设进展，本周进一步梳理从IDC 到智算中心的产业发展脉络与AI 新红利传导节奏。
　　（一）传统IDC：存量消纳已步入中后期，量价逐渐企稳。21 年来政策引导出清力度加大叠加市场自身“去库存”，行业整体量价均经历了一段时间的向下调整。从世纪互联、万国数据等运营数据来看，24 年行业边际上有所改善。我们认为传统IDC 的存量消纳已步入中后期，零售型以及规模较小的批发型数据中心上架率以及现金流将趋于稳定。
　　（二）智算中心：新红利传导方兴未艾。
　　1）需求侧，云厂商资本开支回暖为IDC 需求侧景气度反转重要信号，服务器出货节奏侧面验证。机房/IDC/智算中心的每一轮周期都遵循自上而下的传导逻辑，国内BAT 资本开支自2023Q1 起显著回暖，且重点投资GPU、服务器等基础设施设备。上游服务器视角，AI 服务器出货持续提升亦体现智算中心旺盛需求。类比海外云厂商，预计国内互联网厂商将持续加大算力投资，扩大智算中心建设。
　　2）供给侧，第三方IDC 厂商交付节奏迎来转折点。此前由于短期供需失衡，核心第三方IDC 厂商普遍放慢新增楼栋交付节奏；24 年上半年，所有主流第三方IDC 厂商转固增速均环比回升，体现市场整体供需关系转好，当下或为重要转折点。
　　以GW 刻画供需关系，有效供给仍供不应求。组建单个万卡集群需要超10MW 总功耗；而十万卡集群则需要超100MW 总功耗。实际能耗需求远高于表观的AI 服务器新增需求。据维谛预测， 以能耗为单位， 2023-2029 年新增智算中心总负载将达100GW，每年新增约13-20GW。由于当前算力规模爆发与智算中心建设均处于起步阶段，我们认为短期内承载GPU/AI 服务器的智算中心新增有效供给，仍然供不应求。
　　（三）第三方IDC 厂商：园区级布局，协同智算部署。
　　1）润泽科技：公司已有廊坊A11 与嘉兴平湖两栋智算中心完整交付。廊坊B 区、平湖B 区规划全部建成智算中心，共计约600MW，预计25 年起交付。
　　2）世纪互联：已上架基地型IDC 279MW，环比新增27MW；上架率78%，达到历史新高；公司截止24Q3 在建规模约297MW，未来总规划容量约1.145GW。
　　3）万国数据：出海增势迅猛，东南亚多地布局。公司在马来西亚、印度尼西亚、泰国多地布局，截止24Q3 公司国外IT 总负载达到102.9MW，订单对应IT 负载达到430.6MW，未来18 个月运营IT 负载有望新增约300MW。
　　相关标的： IDC 环节核心厂商之润泽科技、宝信软件、奥飞数据、光环新网、数据港等；产业链上游环节之英维克、科华数据、中天科技、烽火通信等。
　　风险提示：算力需求不及预期，能源监管政策变化，行业格局变化导致市场竞争加剧。
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