交通运输行业周报：国办印发《有效降低全社会物流成本行动方案》

　　本周关注：基础设施方面，关注红利配置价值；航空方面，关注25-26 年行业基本面上行趋势及市值弹性；航运方面，本周重点推荐中远海特；快递方面，关注旺季行业表现；物流方面，关注跨境机会。
　　航空：行业处在疫情后修复阶段，需求端尤其是国际航线需求持续恢复、受全球供应链不畅及飞机利用率已经大幅恢复影响供给释放偏紧；同时油价汇率条件边际恶化压力较小，展望25-26 年行业供需再平衡、盈利回升的趋势明确。短期来看，四季度在同比低基数下，有望实现需求修复、票价同比跌幅收窄（从高频数据来看，11 月22 日-28 日，国内裸票价周环比-1%，相比2023 年-4%，相比2019 年-16%；国内旅客量周环比-2%，相比2023 年+8%，相比2019 年+4%。
　　11 月以来国内裸票价及客流增速表现出现企稳迹象），盈利同比减亏，后续随着供需关系的逐步改善，盈利能力有望逐季恢复。从中长期角度看，行业盈利的持续爬升将为市值的修复提供支撑，行业市值修复空间依然较大，推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空；建议关注：华夏航空、东方航空。
　　航运：集运方面，本周美西线价格下降13%，欧线价格上涨23%，12 月初欧线船东宣涨落地达80%+。马士基近期报价出现明显调降行为，预计12 月中下旬价格仍会在月初基础上小幅回落；黎以停火协议较为脆弱，中东局势仍较为复杂。油运方面，12 月货盘较弱，运价承压下行。但美国加大对伊朗制裁有望利好VLCC 市场，25 年供需逻辑仍然向好。欧盟与中国即将就电动汽车进口关税问题达成协议，重点推荐中远海特（中国汽车出口量价齐升逻辑兑现，中长期成长性较好）；重点关注中远海控（中长期估值有支撑）、招商南油（油轮市场行业格局仍然向好，可左侧布局）。
　　基础设施：无风险利率长期下行大趋势下、建议加强配置交运基础设施、看好优质现金流资产及分红能力。资金面方面，保险资产规模有不断提升预期，且此前配置在债券等固收资产的收益率持续下降，有大量资金需要增配权益高股息资产，以及新增OCI 账户配置需求，我们认为未来依然有较大增量资金配置红利资产。基本面方面，由于出口强于内需，预计港口行业业绩好于公路铁路，预计全年港口行业维持小幅增长、高速铁路板块有微降压力。国办发布降低物流成本行动方案，将鼓励全程物流、公转铁发展。推荐标的：粤高速、招商公路、宁沪高速（A 股）、皖通高速（A 股）、青岛港、招商港口；建议关注：山东高速、唐山港。
　　快递：10 月快递业务量163.1 亿件，同比增长24.0%， 2024 年11 月18 日至11月24 日快递揽收量为38.15 亿件，环比下降6.01%。看好快递需求的持续增长和龙头确定性竞争优势。预计2024 年行业件量增速在20%左右；中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。同时头部快递企业在网络运营、成本管控及盈利能力方面的确定性更强，在未来市场竞争中有望强者恒强。推荐标的：中通快递-W、圆通速递。
　　物流：跨境空运价格同比、环比下跌，建议关注跨境物流产业链。推荐标的：嘉友国际、中国外运（A 股）；建议关注：东航物流。
　　风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。
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