申万公用环保周报：10月全国风光利用率下降 全球气价季节性回升

　　本期投资提示：
　　电力： 10 月全国弃风、弃光率均为五年同期最高。根据全国新型能源消纳监测预警中心数据，2024 年10 月全国风电利用率96.2%，同比下降1.8pct，光伏利用率95.8%，同比下降1.7pct，弃风、弃光率均为2020 年以来同期最高值。2024 年1-10月风电累计利用率96.4%，同比下降0.7pct，光伏累计利用率97.1%，同比下降1.1pct。2024 年以来多地风光利用率均呈现下滑态势，三北地区消纳持续承压。近年来，我国新型能源装机高增，但风光资源较好地区需求发展速度低于电源侧装机增速，弃风弃光形势较为严峻，促进新型能源消纳的重要性愈发凸显。
　　天然气：10 月全国天然气表观消费量增长10.9%。2024 年10 月，全国天然气表观消费量353.4 亿m，同比增长10.9%，1-10 月消费量达3537.2 亿m，同比增长9.9%。10 月单月我国天然气进口量1054 万吨，同比增长20.7%。天然气产量208 亿m, 同比增长8.4%，天然气购销两端继续维持高景气度。供给端，国内天然气产量稳步提升，日均产量逐月稳步上升。供给端扰动及季节性需求提升导致近期全球气价波动较大，但2025 年后美国、中东等主产区LNG 出口能力快速提升，长期可提升海气经济性。消费端，高毛差的工商气消费需求持续反弹。近期多地居民气价密集调整，尤其是合肥、郑州、长沙等省会城市价格调整，对省内其他地区进行居民气价联动具有示范意义，利好城燃居民气价毛差持续修复。
　　投资分析意见：1）电力：水电：2024 年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力。核电：
　　核电2022-2023 年新增10 台机组核准，2024 年已核准11 台机组，核准节奏加速，长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。煤电机组虽肩负更多调峰调频责任，但容量电价与辅助服务市场化定价等政策可稳定火电综合盈利能力。推荐高股息的申能股份、消纳水平良好的浙能电力、煤电联营的内蒙华电。消纳与系统稳定性提升，建议关注华润电力、龙源电力、新天绿色能源、福能股份、中国电力、三峡能源。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、中国燃气、港华智慧能源。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气。3）环保：化债+互换便利政策推进，我们预计3 个方向有望直接受益。i）业绩稳健的高股息标的，受益化债+互换便利推进，推荐洪城环境、永兴股份、瀚蓝环境、军信股份、粤海投资、绿色动力环保、兴蓉环境。ii）破净的水务固废央国企，建议关注武汉控股、创业环保、碧水源。iii）应收及坏账占比高的生态修复类标的，建议关注蒙草生态。4）氢能： 制氢环节：建议关注华电重工、华光环能；氢管网建设+储氢环节：建议关注中泰股份、冰轮环境；燃料电池系统：建议关注亿华通。
　　风险提示：1 政策节奏低于预期；2 煤炭、天然气价格波动；3 顺价执行不如预期。
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