申万公用环保周报：能源低碳清洁转型加速 九月天然气消费维持高增

　　本期投资提示：
　　电力：前三季度清洁能源装机保持高增，海风发展有望提速。2024 年前三季度，全国可再生能源发电新增装机2.1 亿千瓦，同比增长21%，占电力新增装机的86%。其中，水电新增797 万千瓦，风电新增3912 万千瓦，太阳能发电新增1.61 亿千瓦，生物质发电新增137 万千瓦。累计数据方面，截至2024 年9 月底，全国可再生能源装机达到17.3 亿千瓦，同比增长25%，约占我国总装机的54.7%。其中，水电装机4.3 亿千瓦，风电装机4.8 亿千瓦（陆上风电4.4 亿千瓦，海上风电3910 万千瓦），太阳能发电装机7.7 亿千瓦（集中式光伏4.3 亿千瓦，分布式光伏3.4 亿千瓦），生物质发电装机0.46 亿千瓦。今年以来包括广东、浙江、河北、福建等地区海上风电项目核准持续提速。建设方面，2022 年以来全国海上风电建设速度滞后于招标进度，主要受限于部分地区手续的办理相对较缓。如此后手续办理进度好于预期，包括江苏省地区海风开工有望获得进展。随着我国风电机组大型化进程不断提速，低成本大兆瓦高效率机组投产后，有望增加风电机组盈利能力。我们看好风电尤其是海风装机增速持续稳定提升，助力我国能源绿色低碳转型。
　　天然气：9 月全国天然气表观消费量增长12.8%。2024 年9 月，全国天然气表观消费量338.8 亿m，同比增长12.8%，1-9 月消费量达3183.7 亿m，同比增长9.9%。7月单月我国天然气进口量1199.1 万吨，同比增长19.0%。天然气产量193 亿m, 同比增长6.8%，天然气购销两端继续维持高景气度。供给端，11 月供暖季已经开始，温和天气作用下国际各主消费区天然气库存保持充足。虽供给端扰动导致近期全球气价波动较大，但进口气经济性较前两年仍逐步凸显。国内天然气产量稳步提升，保障我国天然气供给渠道多元、量价稳定。消费端，高毛差的工商气消费需求持续反弹。近期多地居民气价密集调整，尤其是合肥、郑州等省会城市价格调整，对省内其他地区进行居民气价联动具有示范意义，利好城燃居民气价毛差持续修复。
　　投资分析意见：1）电力：水电：2024 年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力。核电：
　　核电2022-2023 年新增10 台机组核准，2024 年已核准11 台机组，核准节奏加速，长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。煤电机组虽肩负更多调峰调频责任，但容量电价与辅助服务市场化定价等政策可稳定火电综合盈利能力。推荐高股息的申能股份、消纳水平良好的浙能电力、煤电联营的内蒙华电。消纳与系统稳定性提升，建议关注华润电力、龙源电力、新天绿色能源、福能股份、中国电力、三峡能源。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、深圳燃气、新天绿色能源、九丰能源。3）环保：化债+互换便利政策推进，我们预计3 个方向有望直接受益。i）业绩稳健的高股息标的，受益化债+互换便利推进，推荐洪城环境、永兴股份、瀚蓝环境、军信股份、粤海投资、绿色动力环保、兴蓉环境。ii）破净的水务固废央国企，建议关注武汉控股、创业环保、碧水源。
　　iii）应收及坏账占比高的生态修复类标的，建议关注蒙草生态。4）氢能： 制氢环节：
　　建议关注华电重工、华光环能；氢管网建设+储氢环节：建议关注中泰股份、冰轮环境；燃料电池系统：建议关注亿华通。
　　风险提示：1 政策节奏低于预期；2 煤炭、天然气价格波动；3 顺价执行不如预期。
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