豆粕：高库存下弱势盘整 策略建议

【农产品类期权主要分为三大类】 豆类板块包括豆粕、菜籽粕、豆一、豆二期权，表观消费走弱，开机率中等，豆粕库存或小幅上升。截至 11 月 26 日，机构预估 9 月买船 527.2 万吨，10 月买船 992 万吨，11 月买船 880 万吨，12 月 475 万吨，1 月 165 万吨，2 月 521 万吨，近两月大豆供应充足，10 到 12 月到港仍较高，大豆、豆粕预计高库存，同比大豆库存仍高。 豆粕 10 月以来走弱，近三周宽幅矩形区间盘整震荡，11 月先涨后跌，近两周超跌反弹上升受阻回落，整体处于上方有压力的低位弱势盘整格局。 豆粕期权隐含波动率先升后降，再小幅波动快速上升急速下降，当前处于一年平均值偏上水平。 建议构建卖出空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态调整持仓 delta 为负，若市场行情急速大涨或大跌突破损益平衡点，则平仓离场，如：S_M2501P2850，S_M2501P2800 和 S_M2501C2950，S_M2501C2900。

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