通信行业年度策略:向新求质 AI驱动产业变革

2024-12-05 19:30:06 和讯  中原证券唐俊男/李璐毅
  投资要点:
  回顾2024 年,新一轮科技革命和产业变革深入发展,新技术、新业态、新模式不断涌现,大模型呈爆发式增长态势,算力服务、云业务成为主要发展方向,数据要素价值加速释放。北美云厂商资本开支持续增长,并展现出由AI 带来的收入增量,推动AI 加速发展。
  国外厂商发布AI 视频生成模型Sora、Gemini 1.5 pro、多模态模型GPT-4o,国内厂商发布豆包大模型、海螺AI 等。AI 与算力发展相辅相成,市场需求持续增长预期叠加政策刺激带动行业估值回升。
  展望2025 年,国内外AI 行业催化不断,云厂商加大AI 相关投入,AI 创新引发的算力竞赛推动硬件基础设施继续升级扩容。随着AI赋能以及创新产品的发布,AI 大模型在手机上的使用有望打破终端市场创新不足的局面,对硬件更高的性能需求有助于推动消费电子产品需求的回暖。我们看好行业景气度高、成长性强的光模块及光芯片,AI 手机带来产品量价齐升的消费电子零部件,以及高分红、经营稳健叠加数据资源入表的电信运营商。
  AI 智算引入后光模块迭代周期缩短,1.6T 光模块批量商用的进程正在加速。LightCounting 预计全球光模块市场2024-2028 年将以15%的复合年增长率扩张。1.6T 光模块预计在2024 年12 月开始出货,并于2025Q1 正式上量,包括200G PAM4 EML、CW 光源等在内的多种芯片将成为1.6T 光模块中光芯片的解决方案。带宽升级为行业快速增长提供持续动力,CPO、LPO、薄膜铌酸锂等新技术推动行业发展。中美贸易摩擦加快进口替代进程,给我国光芯片企业带来增长机遇。
  AI 智能手机时代曙光已现,为支持端侧AI 运行采用的先进技术将带动硬件产业链升级。受SoC 和内存价格上涨以及生成式AI 设备的推动,智能手机的平均售价上升。Canalys 预计2023-2028 年AI 手机市场的复合年增长率为63%。AI 智能助手领域具备想象空间,有望成为下一轮换机潮的推动因素。AI 带动智能手机市场的创新需求,将促进结构件、连接器、光学器件、射频器件等消费电子零部件业务的增长。
  电信运营商以AI 为重要引擎打造新质生产力,将实现行业价值定位和发展动力的核心变革。运营商具备高股息的配置价值,分红比例有望持续提升,央行新政策强化了对高股息公司市值管理的支持。运营商传统业务收入质量提高,资本开支下降降低未来折旧和摊销成本。运营商受益于数字经济和数字中国战略,逐步向“网、云、数、算”综合信息服务提供商转型,在新质生产力的发展过程中起到关键作用,处于从数据资源化向资产化迈进的关键期,具备科技成长属性,价值有望持续重估。
  投资建议:当前通信行业估值中枢处于历史平均偏下水平,考虑行业业绩增长预期及估值水平,维持行业“同步大市”投资评级。光模块/光器件建议关注新易盛(300502)、中际旭创(300308)、天孚通信(300394);光芯片建议关注仕佳光子(688313);消费电子零部件建议关注信维通信(300136);电信运营商建议关注中国移动(600941)、中国电信(601728)、中国联通(600050)。
  风险提示:国际环境变化;AI 发展不及预期;技术升级迭代风险;云厂商资本开支不及预期;下游需求不及预期;运营商新兴业务拓展不及预期;行业竞争加剧。
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(责任编辑:张晓波 )

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