化工周报：实体清单落地加速自主可控 煤化工景气或触底 百菌清再次调涨

本期投资提示：
当前时点的化工宏观判断。根据wind 数据统计，原油：OPEC 原油存供应增加预期，全球原油供需转为偏松，预计Q4 有望维持70 美元/桶附近，2025 年维持65 美元/桶左右。煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格底部震荡。总体上，能源价格仍将维持在中枢以上。
美国实体清单落地，关注自主可控链条。12 月2 日晚，美国工业和安全局（BIS）修订《出口管理条例》(EAR)，将140 个中国半导体行业相关实体添加到实体清单，进一步加大对国内半导体行业限制。而后，中国四部门，中国半导体行业协会、中国互联网协会、中国通信企业协会、中国汽车工业协会纷纷回应，建议中国企业谨慎采购美国芯片。全球贸易不确定性持续增强，自主可控依旧是科技板块最强主线，美国制裁将再次倒逼国内产业链加速，材料端持续推荐：重点推荐头部供应商雅克科技、鼎龙股份、广钢气体等，建议关注热度高涨的先进封装材料标的联瑞新材、圣泉集团、天承科技等。
煤化工部分产品出清在即，价格底部有所反弹。中小企业现金流压力较上轮更大，DMF 已出现回暖趋势，当前DMF 价格较底部已反弹400 元/吨，25 年大部分煤化工产品边际新增产能明显放缓，整体景气有望触底。
百菌清价格再次调涨，关注农药阶段性供需错配行情。根据泰禾国际，公司决定从2024 年12 月2 日起，对百菌清原药及制剂的价格在现有基础上进行上调，调价幅度为10-20%。
根据百川资讯数据，截至12 月6 日，百菌清华东报价2.75 万元/吨，较之前价格再次上调1500 元/吨。此外，此外阿维菌素系列产品价格也再次上调。建议关注相关标的利民股份、苏利股份等。随着25H1 北半球用药旺季来临，建议关注原药头部企业扬农化工、广信股份，制剂出海领先企业润丰股份，细分优质标的先达股份、国光股份等。
化工板块配置。根据wind 数据统计，本周油价煤价均下跌，海外天然气价格底部震荡。化工24 年1-3 季度PPI 数据持续从负值向0 轴缓慢回升，但受基数效应影响，四季度同比或将承压。环比PMI 来看，11 月份继续维持50 以上，内需、新出口订单指数均有明显改善。氨纶成本曲线陡峭，行业出清在即；制冷剂配额扰动无虞，长景气周期确立；磷矿石供给增量低于预期，未来几个季度仍将维持高位，建议重点关注。
投资分析意见：
传统周期关注白马及细分企业的阿尔法。关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，大炼化及轻烃恒力石化、荣盛石化、卫星化学（石化覆盖），农化关注复合肥新洋丰、史丹利、磷化工关注云天化、川恒股份、兴发集团、湖北宜化等，农药细分标的（扬农化工、润丰股份等）、民爆易普力等。
长景气底部上行板块。受内需恢复及成本下降，轮胎产业链有望持续受益、关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。氟化工制冷剂配额争夺结束，价格底部回升，关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技。
成长标的确定性修复。半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、广钢气体、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，万润股份、瑞联新材、莱特光电、东材科技、天禄科技等；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料华恒生物、吸附分离材料蓝晓科技、催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂及量子点新化股份等。
风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
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