煤炭开采行业周报：中电联提出电煤长协“优质优价”热值折算建议方案

　　中电联提出电煤长协“优质优价”热值折算建议方案。（1）在12 月4 日召开的2025 年度全国煤炭交易会上，中国电力企业联合会提出了具体的热值折算系数建议方案，5000 千卡/千克的价格为5500 千卡/千克价格乘以0.88，4500千卡/千克的价格为5500 千卡/千克价格乘以0.77，陆运煤的价格折算系数应低于平仓价的折算系数；（2）本次大会上并未提及长协基准价调整相关的信息，预计2025 年电煤长协基准价仍维持675 元/吨。
　　本周港口、坑口煤价、海外原油、天然气价格均回落。（1）本周（12.2-12.8）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为815 元/吨，环比-7 元/吨 （ -0.82%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为702 元/吨，环比-19 元/吨（-2.64%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB 价格（5500 大卡周度平均值）为90 美元/吨，环比+0.39%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为46 欧元/兆瓦时，环比-2.78%；（5）布伦特原油期货结算价为71.12 美元/桶，环比-2.50%。
　　铁水产量、高炉产能利用率延续回落。（1）本周110 家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为69.0%，环比+0.4pct，同比-1.9pct，当前仍处于5 年同期低位水平；（2）本周247 座高炉产能利用率为87.33%，环比-0.47pct，同比+1.58pct，日均铁水产量232.55 万吨，环比-0.5%，同比+1.4%；（3）本周28 个主要城市平均最高气温为11.27 ℃，处于同期中位水平；（4）本周三峡出库流量为6957 立方米/秒，环比-0.23%，同比+1.80%。
　　秦皇岛港口煤炭库存仍处于同期最高水平。（1）截至12 月6 日，秦皇岛港口煤炭库存687 万吨，环比+0.29%，同比+11.53%，处于同期新高水平；（2）截至12 月6 日，环渤海港口煤炭库存2931.1 万吨，环比-5.72%，同比+5.65%；（3）截至12 月6 日，独立焦化厂炼焦煤库存843.17 万吨，环比+2.54%，样本钢厂炼焦煤库存741.87 万吨，环比-0.31%，当前均处于同期低位水平；（4）截至12 月6 日，110 家样本洗煤厂精煤库存205.06 万吨，环比-1.35%，同比+40.70%。
　　投资建议：2025 年煤炭长协政策落地，预计煤价仍将延续下有底的状态，短期海外扰动、迎峰度冬都可能推升煤价，我们认为在基本面以及海外扰动的潜在影响下，煤炭股迎来布局良机，推荐中国神华、陕西煤业，建议关注市净率低于1 的上海能源等。
　　风险分析：经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。
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