东吴证券：AI机器人催生电气大浪潮 电力设备&工控第二曲线加速

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，配网投资23年增速转正，25年有望15-20%增长，建设新型配电系统以应对分布式能源接入需求；海外市场近两年普遍量价起升，随配电设备海外供给逐步释放，市场从24H2起回归至量增阶段。工控方面，国产替代趋势延续，同时内资加大出海步伐，加速海外销售&研发&制造体系建立，同时在人形机器人核心零部件及总成领域均有卡位，待25年开始产业化落地、逐步贡献业绩增量。此外，AI加速赋能传统产业、人形具身智能时代到来，建议关注催生电网&工控增量投资机会。

东吴证券主要观点如下：

电网：国内特高压及配网齐发力，海外需求进入量增的二阶段。

国内：主网配网都是规划重点。主网特高压明年存量线路加速确收、国企龙头报表端兑现业绩弹性，“十五五”规划值得期待：预计特高压投资额有望同比50%+，新增特直流约20条+、特交15条+，其中高价值量的柔直渗透率乐观到50%+。配网投资23年增速转正，25年有望15-20%增长，建设新型配电系统以应对分布式能源接入需求；方向上较为多元：一次设备看好扩容方向(节能变压器)，二次看好多品类加速渗透(一二次融合设备、规约转换器、群调群控+分布式功率预测等产品)，关注直流配电、虚拟电厂、柔性互联等新技术0到1的突破。

海外：近两年普遍量价起升，随配电设备海外供给逐步释放，市场从24H2起回归至量增阶段(只有紧缺的高压电力设备及其零部件可以涨价)，25年仍看好美国AI、主网、工业对电力设备需求的拉动，其次是中东、亚非拉市场需求，随美国本土产能落地，有望削弱关税带来的影响。

工控：内资订单、库存、盈利能力均处于底部，外资去库等25Q2，明年乐观看全行业复苏，同时出海、人形机器人也给工控公司贡献长期看点。

需求侧，行业仍处于相对底部，传统行业24年靠间接出海、以旧换新等有不错表现，25年看内需恢复，新能源从拖累项有望在25年看到企稳，Q4已观察到锂电CAPEX转正，光伏因低基数也收窄了降幅。预计明年工控需求有望转正至0-3%增长。供给侧，国产替代趋势延续，同时内资加大出海步伐，加速海外销售&研发&制造体系建立，同时在人形机器人核心零部件及总成领域均有卡位，待25年开始产业化落地、逐步贡献业绩增量。

人形机器人&AI电气设备：AI加速赋能传统产业、人形具身智能时代到来，催生电网&工控增量投资机会。

人形机器人：24年国内外巨头纷纷下场为产业按下加速键，T链后续可期待特斯拉发布Gen3及供应商定点，25年进入量产年、有望产出3000-5000台；NV链主攻芯片及机器人开发平台，关注生态链伙伴机会；HW链或处于供应链培育期，智选模式有望复制到人形。从确定性角度，当前阶段优选与龙头直接对接合作>与Tier1送样>有对应零部件布局的Tier2企业。

AI电气设备：AI带动机柜往百kW-MW级别演进，功耗提升带动能量转换环节技术变革，相关设备将迎来价增和格局的变化：电能流变化在于UPS转向HVDC直流配电，AC-DC大功率化，同时会间接造成IDC前段能源基础设施供需紧张引发的涨价。热能流来看，风冷转向冷板液冷，远期到浸没式液冷，海外龙头加速对液冷部件的收并购布局。

投资建议

电网：推荐思源电气(002028.SZ)、三星医疗(601567.SH)、平高电气(600312.SH)、中国西电(601179.SH)、国电南瑞(600406.SH)、金盘科技(688676.SH)、许继电气(000400.SZ)、海兴电力(603556.SH)、四方股份(601126.SH)、伊戈尔(002922.SZ)、安科瑞(300286.SZ)，关注：华明装备(002270.SZ)、明阳电气(301291.SZ)、金杯电工(002533.SZ)等。

工控&人形机器人：推荐汇川技术(300124.SZ)、三花智控(002050.SZ)、宏发股份(600885.SH)、伟创电气(688698.SH)、雷赛智能(002979.SZ)、儒竞科技(301525.SZ)、鸣志电器(603728.SH)、信捷电气(603416.SH)等，关注北特科技(603009.SH)、禾川科技(688320.SH)、斯菱股份(301550.SZ)、贝斯特(300580.SZ)、五洲新春(603667.SH)、柯力传感(603662.SH)等。

AI电气设备：推荐麦格米特(002851.SZ)，关注英维克(002837.SZ)、欧陆通(300870.SZ)、科华数据(002335.SZ)、中恒电气(002364.SZ)、蔚蓝锂芯(002245.SZ)、高澜股份(300499.SZ)等。

风险提示：全球电网投资不及预期，宏观经济景气度下滑，原材料及运费涨价超预期，竞争加剧等。

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