机械设备行业2025年投资策略：高质量发展 吐故纳“新”

　　年内板块指数实现上涨，估值中枢有所抬升。2024 年以来（截止到12 月3 日），SW 机械设备指数上涨10.26%至1593.40 点，跑输同期沪深300 指数4.92 个百分点，涨跌幅在31 个SW 一级行业中排名第16 位。三级子行业指数走势分化，印刷包装机械、工程机械整机、轨交设备指数上涨幅度分别为32.88%、27.63%、26.46%，涨幅相对居前。当前SW 机械设备板块整体滚动市盈率为36.17 倍，较2023 年末提升38.99%；相对全部A 股的估值溢价率为95.42%，较2023 年末上升2.13 个百分点。目前板块整体滚动市盈率处于2010 年以来75%分位值，相对全部A 股的溢价率处于2010 年以来60.5%分位值。
　　基金对行业配置力度相对较弱，低配比例进一步扩大。截止到2024年三季度末，基金对SW 机械设备（2021 分类）行业的重仓持股市值为739.89 亿元，持仓占比为2.59%。将基金重仓持股市值占比与当期SW 一级行业流通A 股市值比例进行对比，2024 年三季度末SW 机械设备行业延续低配状态，低配比例为1.48%，与2023年四季度末0.81%的低配比例相比有所扩大，2024 年以来基金对于机械设备行业的配置力度进一步减弱。截止到2024 年三季度末，基金对SW 机械设备三级子行业的配置有所分化，其中，处于超配状态的三级子行业分别为工程机械整机、工控设备、激光设备、其他专用设备、其他通用设备。
　　市场需求相对不足，机械设备行业整体业绩承压。2024 年1-10 月，规模以上通用、专用设备制造业毛利率分别为18.61%、22.05%，与2023 年同期相比分别下降0.37、0.19 个百分点；营业收入利润率分别为6.71%、7.10%，与2023 年同期相比分别下降0.29、0.67个百分点。2024 年以来，PPI 与PPIRM 差值逐步由正转负，处于产业链中游的机械设备行业利润空间受到一定挤压。2024 年前三季度,SW 机械设备板块共计实现营业收入1.43 万亿元，同比增长4.34%；归母净利润942.76 亿元，同比下降2.08%，业绩有所承压。
　　大规模设备更新+培育新质生产力，吐故纳“新”。从2024 年前三季度情况来看，板块整体业绩承压，新订单增长放缓，机构配置力度有所减弱。往前看，随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，基建投资有望稳步向上，房地产投资有望企稳，在高技术制造业牵引下，制造业投资有望继续保持较好的韧性，机械设备行业整体需求有望边际改善。当前我国正处于新旧动能转换的关键时期，在大力发展新质生产力的背景下，产业升级、技术改造将催生大量的高端装备需求，建议关注大规模设备更新政策加持，需求有望边际改善的工程机械板块；制造业不断转型升级，关键零部件国产替代加速的机器人板块。
　　风险提示：国内外经济形势变化导致市场需求不足；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；全球地缘冲突加剧及其他黑天鹅事件引致的市场风险；国内外二级市场系统性风险。
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