煤炭周报：成本有支撑 弱需求下高股息资产价值更高

成本有支撑，港口库存加速去化，煤价调整已近尾声。本周港口煤价延续下滑，周末跌至800 元/吨以下，基本触及底部区间。基本面来看，供给端，本周产地煤矿基本维持正常生产，当前煤价已基本触及边际产能成本线，若继续下跌或将复现23 年6 月及24 年4 月的边际供给大幅收缩行情，边际产能高成本对煤价支撑作用较强。发运及库存端，本周大秦线周内日均运量环比下降4.2%至114.4 万吨，唐呼线周内日均运量环比下降5.9%至23.2 万吨，伴随下游日耗加速提升，本周末港口库存已低于去年同期，截至12 月13 日北方港口库存2605.9万吨，周环比下降113.3 万吨(-4.2%)，同比下降160.1 万吨(-5.8%)。需求端，电煤需求方面，据CCTD 数据，11 月下旬火电日均发电量162.50 亿千瓦时，同比下降2.05%，表现低于预期；本周电厂周均日耗环比提升明显，12 月12 日当周二十五省电厂周均日耗632.2 万吨，周环比上升50.8 万吨(+8.7%)，同比上升32.5 万吨(+5.4%)；截至12 月12 日二十五省库存可用天数周环比减少2.5 天至20.6 天，高于去年同期0.7 天。后续伴随宏观利好政策逐步落地，社会发用电量或有望提升。非电需求方面，化工耗煤需求同比延续高增速、环比增长，截至12 月13 日当周化工行业合计耗煤684.2 万吨，同比增长11.3%，周环比增长1.5%。我们认为，供给侧边际产能成本支撑逻辑仍在，需求侧非电化工耗煤维持高增速，电煤需求表现弱于预期但已进入加速上升阶段，港口库存加速去化，本轮煤价调整已接近尾声。
低煤价映射弱需求，高股息资产价值更高。近两年多次出现的低煤价导致边际供给收缩行情，使得市场对煤炭供给刚性及煤价底部区间基本达成共识，今年四季度煤价不及预期主要归因于经济表现较为疲软，具体表现为社会发用电量同比表现低迷。但同时，弱经济下煤价有底，板块标的业绩基本盘有保障且高股息，在国债收益率持续下行背景下高胜率属性进一步凸显，或为当前时点较好的投资选择。伴随宏观利好政策陆续发布，后续落地或有望提振下游用电需求，届时煤价受益供给刚性或表现出较高弹性，板块赔率亦高。动力煤基本面稳中向好+板块业绩稳健、高股息，弱经济背景下攻守兼备，短期高胜率属性有望助力估值提升，建议关注动力煤基本面强劲标的。
投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com