上市险企11月保费数据点评：续期或支撑寿险平稳收官 开门红有望实现正增

　　人身险业务：政策靴子全面落地影响，10 月单月保费一升四降。据险企最新披露公告，2024 年1-11 月上市险企人身险保费及同比增速分别为：国寿6443亿元，同比+4.8%；平安5041 亿元，同比+8.5%；太保2288 亿元，同比+2.2%；新华1632 亿元，同比+2.1%；人保1501 亿元，同比+6.8%。2024 年1-11 月份人身险保费增速顺序依次为：平安>人保>国寿>太保>新华。11 月单月保费同比三升两降，增速环比除太保外均改善：国寿+4.2%、+6.8pct；平安-0.9%、+1.0pct；太保-2.2%、-4.4pct；新华+10.5%、+10.8pct；人保+2.0%、+2.9pct。
　　1）预定利率下调落地对上市险企的持续影响呈现差异化。比较2023M11 上市险企人身险增速，仅平安实现正增，预定利率下调持续影响新单销售；太保2023M11 单月降幅亦环比收窄，基数效应或导致2024M11 增速环比转负；新华则基数压力环比减弱。展望全年及一季度，我们认为从新单角度预定利率下调仍将持续影响短期销售，上市险企或通过定价策略均衡量价发展。
　　2）人保：11 月单月寿险续期业务带动增速改善，健康险景气度下滑。人保1-11 月累计人身险保费同比+6.8%，其中寿险同比+5.5%，健康险同比+9.8%，累计增幅均环比收窄。单月来看，寿险驱动人身险板块合计增速环比扭负为正，主要来自续期业务增速改善。
　　财产险业务：头部累计增速差距收窄，人保景气度持续提升。据险企最新披露公告，2024 年1-11 月上市险企累计财产险总保费同比增速分别为：人保4968亿元，同比+5.1%；平安2923 亿元，同比+6.8%；太保1870 亿元，同比+7.0%。
　　2024 年1-11 月份财产险保费增速顺序依次为：太保>平安>人保。单11 月财产险保费均上行，人保景气度持续提升：人保+9.2%、+1.4pct；平安+9.8%、-2.4pct；太保+3.1%、-0.8pct。单11 月增速：平安>人保>太保。
　　人保财险：1）从累计角度看，1-11 月保费+5.1%，整体增速环比+0.3pct，主要贡献来自车险/意健险/责任险，农险/企财险部分抵消正向影响。车险累计同比+3.9%，环比+0.4pct，预计主要受车均保费企稳与汽车市场销量回暖驱动。非车险方面，意健险/责任险累计同比+9.1%/+12.2%，增速环比+0.7pct/+0.6pct；农险/企财险累计同比+0.9%/+2.0%，增速环比收窄；保证险仍持续缩量，预计是基于COR 管理考虑险企主动优化结构。2）从单11 月角度，贡献承保利润的主要两大险种表现：车险增速环比+1.2pct 至7.5%，农险保费同比下行（-1.0%）， 但环比+0.4pct。
　　投资建议：11 月人身险累计增幅除新华外均小幅下滑，财产险则是除太保外均景气度上行，上市险企产、寿保费差距均有所收窄。展望2024 年全年业绩，负债端预计平稳收官，人身险新单虽受预定利率下调持续影响，但续期发挥更为积极的作用；投资端Q4 低基数下有望维持整体利润较好增速表现。开门红方面，考虑银保新单2024Q1 整体两位数降幅，预计将贡献2025Q1 主要新单增速；但新业务价值率预计改善幅度同比有所减弱，价值增速或实现低两位数水平。当前个股推荐顺序：太保、平安、新华、国寿，建议关注：中国人民保险集团、中国财险、中国人保。
　　风险提示：监管变动，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡
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