煤炭开采行业周报：煤价季节性回落 关注库存回落节奏

　　煤价季节性回落，关注库存回落节奏。（1）本周煤价延续回落，2021 年以来，由于电厂通常在12 月之前完成迎峰度冬的煤炭储备，因次每年12 月份煤价走势都偏弱，今年12 月煤炭价格的回落在预期之内；（2）本周开始，港口煤炭库存有触顶回落的趋势，截至12 月13 日，秦皇岛港口煤炭库存687 万吨，环比+0.00%，环渤海港口煤炭库存2793.0 万吨，环比-4.71%，后续如果能够继续去库，煤价下行的压力将得到明显缓解。
　　本周港口、坑口煤价、天然气价格延续回落。（1）本周（12.9-12.15）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为802 元/吨，环比 -13 元/吨（ -1.63%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为689元/吨，环比-13 元/吨（-1.85%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB 价格（5500 大卡周度平均值）为90 美元/吨，环比-0.37%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为41 欧元/兆瓦时，环比-11.33%；（5）布伦特原油期货结算价为74.49 美元/桶，环比+4.74%。
　　铁水产量、高炉产能利用率延续回落。（1）本周110 家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为69.4%，环比+0.4pct，同比-2.6pct，当前仍处于5 年同期低位水平；（2）本周247 座高炉产能利用率为87.28%，环比-0.05pct，同比+2.45pct，日均铁水产量232.41 万吨，环比-0.1%，同比+2.5%；（3）本周28 个主要城市平均最高气温为6.38 ℃，处于同期中位水平；（4）本周三峡出库流量为6983 立方米/秒，环比+0.37%，同比-13.91%。
　　秦皇岛港口煤炭库存仍处于同期高位水平。（1）截至12 月13 日，秦皇岛港口煤炭库存687 万吨，环比+0.00%，同比-3.92%，处于同期高位水平；（2）截至12 月13 日，环渤海港口煤炭库存2793.0 万吨，环比-4.71%，同比-6.67%；（3）截至12 月13 日，独立焦化厂炼焦煤库存872.96 万吨，环比+3.53%，样本钢厂炼焦煤库存756.02 万吨，环比+1.91%，当前均处于同期低位水平；（4）截至12 月13 日，110 家样本洗煤厂精煤库存211.35 万吨，环比 +3.07%，同比+48.46%。
　　投资建议：12 月的煤价季节性下行符合预期，预计2025 年煤价仍将延续下有底的状态，煤炭板块仍将维持高股息的特点，推荐中国神华、中煤能源，建议关注市净率低于1 的上海能源等。
　　风险分析：经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。
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