机械行业周报：中央经济工作会议强调扩内需、科技创新；力推工程机械、人形机器人等

　　投资要点
　　【核心组合】
　　三一重工、徐工机械、山推股份、杭氧股份、恒立液压、中联重科、柳工、建设机械、杭叉集团、安徽合力、中国船舶、中国重工、中国动力、中国海防、中国中车、北方华创、杰瑞股份、汇川技术、华测检测、巨星科技、晶盛机电、涛涛车业、中际联合、上海沿浦、罗博特科、浙江荣泰、北特科技、英杰电气【上周报告】【机械行业】2025 年度策略：周期成长，百花齐放【机械行业】2025 年度策略姊妹篇：2025 年机械行业风险排雷手册【工业气体】2025 年度策略：气价筑底，拐点向上【风电设备行业】2025 年度策略：聚焦海风、出海，重视盈利能力修复【工程机械】行业月报：11 月挖机内外销延正增长；政治局会议积极定调内需预期改善【工程机械】行业月报：11 月中国小松开工小时数同比增长4%，工程机械反转逻辑加强【船舶】行业月报：箱船、油轮月度价格指数环比上涨，持续推荐船舶龙头【耐普矿机】深度：矿山耗材领军者，受益海外需求和品类拓展【山推股份】收购山重建机100%股权交割完成，挖掘机业务将打开成长空间【柳工】拟3-6 亿元二次回购股份；混改+土方机械+电动装载机弹性标的【运达股份】拟设立子公司布局叶片，有望降低风机成本、保障供应安全中央经济工作会议强调“全方位扩大国内需求”、“以科技创新引领新质生产力发展”等；持续推荐工程机械、人形机器人等。
　　中央经济工作会议12 月11 日至12 日在北京举行，习近平总书记出席会议并发表重要讲话，总结2024 年经济工作，分析当前经济形势，部署2025 年经济工作，为中国经济高质量发展把舵定向。会议提出要抓好九方面重点任务，包括大力提振消费、提高投资效益、全方位扩大国内需求：适度增加中央预算内投资；加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资；及早谋划“十五五”重大项目；大力实施城市更新等。以科技创新引领新质生产力发展，建立现代化产业体系：
　　加强基础研究和关键核心技术攻关，超前布局重大科技项目，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动；开展“人工智能+”行动，培育未来产业；加强国家战略科技力量建设等。
　　【工程机械】11 月挖掘机总销量同比增长18%，国内销量同比增长21%，3-11月连续9 个月同比正增长；出口销量同比增长15%，8-11 月连续4 个月同比正增长；反转逻辑加强，内销拐点或已现，外销拐点或隐现1）11 月挖掘机总体销量同比增长18%。2024 年11 月销售各类挖掘机17590 台，同比增长17.9%，4-11 月连续8 个月同比正增长。其中国内销量9020 台，同比增　　长20.5%，3-11 月连续9 个月同比正增长；出口量8570 台，同比增长15.2%，8-11 月连续4 个月同比正增长。2024 年1-11 月，共销售挖掘机181762 台，同比增长1.93%；其中国内销量91231 台，同比增长10.8%；出口90531 台，同比下降5.66%。
　　2）11 月当月电动装载机渗透率达12%。2024 年11 月销售各类装载机8646 台，同比下降2.56%。其中国内销量4383 台，同比下降15.7%；出口量4263 台，同比增长16.1%。11 月销售电动装载机1005 台，当月渗透率达12%。
　　3）2024 年11 月工程机械主要产品月平均工作时长为96.7 小时，环比增长8.8%；月开工率为68.6%，环比增长5.5%。
　　4）国家统计局公布的数据显示，11 月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2 个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。
　　工程机械反转逻辑加强，内销拐点或已现，外销拐点或隐现，我们预计挖掘机内销正增长趋势有望延续，外销或存在继续正增长的概率。
　　5）中国工程机械复苏三部曲——更新周期启动、内需改善、出口市占率提升更新：行业国内周期有望筑底向上，大规模设备更新行动方案落地，更新周期有望启动。按8-10 年为更新周期测算，预计2024 年挖掘机更新需求有望触底。
　　内需：房地产政策持续利好，国内需求预期有望逐步改善，同时采矿、水利建设有望提供内需增长动能。
　　出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升。以三一重工为例，2020-2022年三一重工挖掘机海外市占率分别约为4%、6%、8%。
　　持续聚焦行业龙头：重点推荐三一重工、徐工机械、山推股份、建设机械、柳工、恒立液压、中联重科、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力；持续推荐潍柴动力、三一国际、诺力股份。
　　【工业气体】液氧价格同比增长6%；气价处于历史底部，期待拐点来临据卓创资讯，12 月12 日气体价格：
　　液氧：392 元/吨，环比跌1%，同比涨6%
　　液氮：399 元/吨，环比跌1%，同比跌8%
　　液氩：615 元/吨，环比跌2%，同比跌50%
　　重点推荐杭氧股份（顺周期、弹性大，期待明年量价齐升），看好中船特气、广钢气体、和远气体、华特气体、陕鼓动力、凯美特气、侨源股份、金宏气体等。
　　【船舶】行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上1）周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。
　　需求：①量：根据克拉克森最新数据，2024 年1-11 月全部船型（1000+GT）新接订单约1.52 亿载重吨，同比增长34.3%。其中，集装箱船新接订单约4294 万载重吨，同比增长138.5%，占全部船型的28%；油轮新接订单约5013 万载重吨，同比增长51.0%，占比33%；散货船新接订单约3884 万载重吨，同比下降13.3%，占比26%；LNG 船新接订单约845 万载重吨，同比增长37.2%，占比6%，其他船型新接订单1175 万载重吨，同比增长5.8%，占比8%；②价：据克拉克森数据，截止2024 年11 月底，克拉克森新船价格指数报收189.18 点，环比上月下跌0.24%，同比增长6.06%；2024 年以来增长6.84%，2021 年以来增长48.83%，位于历史峰值98.78%分位。分船型来看，箱船、油轮价格环比增长，散货船、液化船环比上月微跌；
　　下游运力：油轮至2025 年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产不易，叠加换船周期、环保政策，供需紧张有望驱动船价持续创新高，船舶周期有望震荡上行。
　　2）龙头公司造船技术领先，有望优先受益于行业发展。①新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，公司建造大型船舶技术实力强，未来优质高价订单竞争力强；②行业集中度提升，“马太效应”明显。
　　持续力推中国船舶、中国重工、中国海防、中国动力、中船防务、亚星锚链等。
　　【人形机器人】特斯拉发布复杂路面盲式行走视频，人形机器人迎龙头启航1）特斯拉发布复杂路面盲式行走视频，只有安装在嵌入式计算机上的传感器配合神经网络运行，响应时间仅2-3 毫秒。后续特斯拉将在复杂地面行走应用中添加Vision，向步态更自然、变换速度方向、跌倒时尽量减少伤害等方面进一步完善。
　　2）11 月15 日华为(深圳)全球具身智能产业创新中心正式运营，整合华为各部门的具身智能相关能力，共建具身智能大脑、小脑、工具链等关键根技术，并与乐聚机器人、兆威机电、深圳市大族机器人、墨影科技、拓斯达、自变量机器人等16 家企业签约合作备忘录。
　　3）根据机器人大讲堂，宁德时代旗下的21C 创新实验室已组建了一支约20 人的专业团队，专注于机械臂技术的自主研发。此外，为加速在机器人产业的布局，宁德时代还试图通过投资方式切入该领域，与多家具有潜力的人形机器人公司展开深度合作。
　　4）北京时间10 月11 日，特斯拉Optimus 人形机器人亮相特斯拉We Robot 发布会，马斯克称成本预计将控制在2 万美元至3 万美元之间。9 月26 日，特斯拉Optimus 人形机器人目前已经生产数百台，但还不到可以上产线工作的状态，目前只能用来采集数据、测试不同的设计方案。
　　人形机器人：国际巨头引领，国内龙头发力，支持政策落地，进入技术持续突破、产品日新月异的关键阶段。
　　重点推荐：三花智控（集成）、北特科技（丝杠）、 鸣志电器（空心杯电机）、绿的谐波（谐波减速器） 、柯力传感（传感器）、双林股份（丝杠）、中坚科技（集成）、浙江荣泰（结构件）等。
　　重点关注：兆威机电（空心杯电机）等。
　　【半导体设备】140 家中国半导体相关公司被美列入实体清单；自主可控势在必行，重视高成长半导体设备板块
　　1）半导体自主可控重要性凸显，半导体设备是关键环节。2024 年12 月2 日，美国商务部工业与安全局（BIS）公布了对中国半导体出口管制措施新规则，将140家中国半导体相关公司列入“实体清单”，分别是136 家中国实体和4 家海外关联企业，其中包括100 多家半导体设备和工具制造商。这是美国对华芯片制裁有史以来新增“实体清单”公司数量最多、规模最大的一次。中美摩擦、地缘政治凸显半导体供应链安全和自主可控的重要性和急迫性，设备自主可控是实现产业链自主可控的重要一环。
　　2）景气复苏+先进扩产+国产提速驱动高成长。从大周期来看，传统周期+技术周期驱动全球半导体行业复苏。半导体最重要的两大终端应用市场、智能手机和PC需求均出现回暖，AI 技术推动高性能芯片需求增长。国内先进制程扩产加速，国产化率加速提升。外部制裁推动晶圆厂积极推进国产化验证，国产半导体设备公司高端产品突破，2025 年有望进入收获期。展望后续，高端存储及先进逻辑客户扩产确定性高，先进国产化率提升斜率有望超预期，带动国产半导体行业继续增长。
　　重点推荐：1）设备：平台型龙头北方华创；2）细分环节龙头中微公司、拓荆科技、微导纳米。3）零部件：新莱应材、京仪装备，关注精测电子、芯源微、正帆科技。
　　【通用设备】11 月制造业PMI 为50.3%，环比提升0.2pct
　　11 月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2 个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。从企业规模看，大型企业PMI 为50.9%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点；中型企业PMI 为50.0%，比上月上升0.6 个百分点，位于临界点；小型企业PMI 为49.1%，比上月上升1.6 个百分点，低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI 的5 个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。
　　推荐海天精工、华中数控、伊之密、欧科亿、华锐精密；关注汇川技术、海天国际、豪迈科技、中钨高新、科德数控、纽威数控、国盛智科、创世纪、沃尔德。
　　【风电设备】2024 年1-9 月份，风电招标量119.1GW，同比增长93%核心观点：风电行业景气上行：①短期来看，据金风科技数据，2024 年1-9 月风电招标量119.1GW，同比增长93%，为来年装机量奠定基础。2024 年下半年有望迎来国内风电装机旺季，零部件需求提升。同时，我们认为随着近期江苏国信大丰85 万千瓦海风项目重启招标，以及阳江帆石一海上风电场项目首回500kV 海底电缆及敷设中标候选人公示，影响国内海风进展不利因素或已消除，海风项目已逐步开工，海风景气度已反转。②长期来看，我们预计2024-2026 年风电年均新增装机容量93GW，2024-2026 年新增装机CAGR 约8%。其中，陆风、海风CAGR 约3%、41% 。
　　10 月30 日，上海市人民政府办公厅印发《美丽上海建设三年行动计划（2024—2026 年）》。《行动计划》提出启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范项目。
　　推荐中际联合、亚星锚链、三一重能、日月股份、新强联、长盛轴承、五洲新春，关注运达股份、东方电缆、海力风电、明阳智能、杭齿前进、盘古智能等。
　　【光伏设备】光伏组件电池企业高管：已签订自律公约，下个月开始管控产能；行业底部拐点渐行渐近，关注具技术迭代的设备方向1）《科创板日报》12 月6 日讯，有市场消息称，多家光伏企业签订了自律公约。
　　对此，多位光伏组件电池企业人士向《科创板日报》记者证实，已参与签订自律公约。其中，有光伏企业高管透露：“本次自律公约签订企业超30 家。根据所签订的自律公约，将从下个月开始管控产能，（签约）各家都有配额。”据悉，相关配额依据2024 年各家企业的出货量，以及产能所制定。
　　2）12 月5 日，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华在2024 光伏行业年度大会上表示结合中国市场前10 月180GW 左右的新增装机量，中国光伏行业协会调高了国内装机预期，由此前的190~220GW 调整为230~260GW。
　　2）光伏行业：短期：下游供需两端有望拐点，推荐光伏新技术、泛半导体新转型。
　　中长期：伴随未来光伏价格和成本持续下降，光伏装机需求有望持续增长。1）新技术：HJT/TOPGQn/xBG、钙钛矿、铜电镀、组件设备等；2）新转型：向泛半导体平台型公司转化。
　　推荐晶盛机电、英杰电气、帝尔激光、罗博特科、京山轻机、奥特维、捷佳伟创、迈为股份、高测股份、汉钟精机、金辰股份、弘元绿能。
　　【锂电设备】乘联会初步统计11 月乘用车市场零售量同比增长18%，新能源车市场零售量同比增长52%；11 月中国动力电池销量环比增长10.9%12 月4 日，乘联分会数据显示，初步统计，11 月1 日-30 日，乘用车市场零售244.6 万辆，同比去年同期增长18%，较上月同期增长8%，2024 年以来累计零售2,028.1 万辆，同比增长5%；11 月1 日-30 日，全国乘用车厂商批发294.3 万辆，同比去年同期增长15%，较上月同期增长8%，2024 年以来累计批发2,411.9 万辆，同比增长6%。初步统计，11 月1-30 日，新能源车市场零售127.7 万辆，同比去年同期增长52%，较上月同期增长7%，2024 年以来累计零售960.5 万辆，同比增长41%；11 月1 日-30 日，全国乘用车厂商新能源批发146.7 万辆，同比　　去年同期增长53%，较上月同期增长6%，今年以来累计批发1,074.7 万辆，同比增长39%。
　　11 月中国动力电池销量环比增长10.9%。中国汽车动力电池产业创新联盟12 月11 日发布2024 年11 月动力电池月度信息。11 月，我国动力和其他电池合计产量为117.8GWh，环比增长4.2%，同比增长33.3%。1 至11 月，我国动力和其他电池累计产量为965.3GWh，累计同比增长37.7%。到2024 年年底，我国动力和其他电池累计产量将超1TWh。11 月，我国动力和其他电池销量为118.3GWh，环比增长7.2%，同比增长40.1%。其中，动力电池销量为87.8GWh，占总销量74.2%，环比增长10.9%，同比增长29.7%；其他电池销量为30.5GWh，占总销量25.8%，环比下降2.2%，同比增长82.3%。
　　推荐锂电设备龙头先导智能、骄成超声；最新关注璞泰来、道森股份、瀚川智能；持续关注斯莱克、海目星、利元亨、杭可科技、联赢激光。
　　【出口链】CPI 符合预期，等待降息or 减税后的需求增长，持续看好出口链投资机会
　　12 月12 日，美国劳工部公布11 月未季调CPI 年率2.7%，前值2.6%，预期2.7%；11 月季调后核心CPI 月率0.3%，前值及预期均为0.3%，偏差0%；11 月季调后CPI 月率0.3%，前值0.2%，预期0.3%，偏差0%。12 月12 日，美国劳工局公布核心PPI 年率3.4%，前值3.4%，预期3.2%。12 月11 日，美国公布当周MBA30年期固定抵押贷款利率6.67%，前值6.69%。
　　推荐巨星科技、涛涛车业、春风动力、浙江鼎力、宏华数科、永创智能、弘亚数控、乐惠国际、大丰实业。
　　【轨交装备】1-11 月全国铁路固定资产投资同比增长11.1%，铁路装备景气持续铁路固定资产投资：2024 年1 至11 月，全国铁路完成固定资产投资7117 亿元，同比增长11.1%。
　　线路建设：新线建设速度高于年初计划。国铁集团2024 年计划投产新线1000 公里以上，1-10 月，投产铁路新线已达2274 公里。截至10 月底，全国铁路营业里程超16 万公里，其中高铁超4.6 万公里（截至2023 年全国铁路营业里程15.9 万公里，其中高铁4.5 万公里）。
　　动车组新造：客流屡创历史新高，国铁动车组招标较2023 年全年已增长49%。
　　2024 年1-11 月，全国铁路累计发送旅客40.08 亿人次，同比增长12.43%，年度旅客发送量首次突破40 亿人次大关，创历史新高。客流屡创新高，动车组需求良好。11 月5 日，国铁集团发布2024 年第二次复兴号动车组招标，合计80 组，2024 年两次招标合计245 组（5 月165 组、11 月80 组），较23 年164 组增长49%，叠加部分地方铁路动车采购需求，我们预计2025 年动车组交付有望保持快速增长。
　　动车组高级修放量：招标总量和五级修占比均提升。8 月，2024 年第二批动车组高级修招标超预期，合计472.6 组，包含三级修24 组、四级修146.6 组、五级修302 组，五级修占比高达64%，总量较24 年第一批增长了31%，五级修占比也有提升（2024 年1 月第一次高级修招标360.6 组，五级修占57%）。订单端：中国中车2024 年公告的2 次高级修合同金额合计284.6 亿元，较2023 年公告金额增长99%。
　　推荐中国中车、中国通号、思维列控、中铁工业，持续关注时代电气、铁建重工、思维列控、交控科技等。
　　【油服设备】行业需求持续，迈向全球市场，竞争格局保持稳定2023 年我国油服行业市场规模达1885 亿元，同比增长4%，预计2030 年市场规模可达2494 亿元，2023-2030 年CAGR 为2%；预计2024 年全球市场规模可达3280 亿美元，同比增长7%。
　　推荐杰瑞股份、中海油服、海油工程、华通线缆，看好海油发展、石化油服、博迈科、中油工程等。
　　【检验检测】政策端持续发力，需求逐步改善，有望拐点向上检测行业需求刚性、成长空间大、具有“GDP+”属性，增速约为同期GDP 增速的1.5-2 倍。我们预计“十四五”期间，检测检验行业增速约10%。
　　12 月11 日-12 日，中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益、全方位扩大国内需求”作为2025 年9 大重点任务之首。
　　9 月24 日,国新办新闻发布会提出一揽子重磅政策，涉及降准、降息、创设新的货币政策工具、推动企业并购重组、支持中长期资金入市等，有望支持经济的稳定增长并改善市场预期。我们预计随着上述政策逐步落地，检测行业下游改善，有望驱动行业需求底部向上。短中期关注新兴领域，长期看好综合性检测龙头。
　　短中期：1）关注需求端、政策端催化，前瞻布局。传统领域：关注24 年下半年环境检测板块第三次土壤普查放量；新兴领域：聚焦新能源汽车、半导体、高端装备研发、双碳等领域检测需求释放。2）经营层面：重点关注第三方检测企业资本开支、扩产节奏和管理效率提升。
　　长期：参考海外全球龙头，打造综合性一站式的平台公司为王道。
　　推荐华测检测、苏试试验、东华测试、华依科技、安车检测，持续关注广电计量、谱尼测试、国检集团。
　　风险提示：1）基建及地产投资低于预期风险；2）原材料价格波动风险；3）中美贸易摩擦加剧风险。
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