金属及金属新材料行业：黄金继续稳步上行

　　核心观点：
　　基本金属：美联储降息与国内经济增量政策共筑需求底部，预计基本金属价格震荡。美联储年内降息预期继续上升，国内期待2025 年更加积极的财政政策落地，支撑内需进一步回升，工业金属矿山供给较弱，电解铝成本高企，预计淡季工业金属价格震荡。建议关注：洛阳钼业（A+H）、西部矿业、金诚信、中国铝业（A+H）、云铝股份、天山铝业、中国宏桥（H）等。
　　钢铁：供需平稳，钢价小幅上涨，盈利率继续回落，稳经济增量政策有望修复预期。供给端，高炉开工率环比回升，钢厂盈利率回落，铁水供给约束明显。需求端，上海线螺采购量环比平稳，关注稳经济政策落地情况。成本端，盈利率转弱有望压制原料采购需求。价利方面，供需格局短期平稳，预计短期钢价震荡为主。稳经济增量政策有望修复预期，建议关注：宝钢股份、华菱钢铁、久立特材、甬金股份等。
　　贵金属：美国12 月降息概率继续抬升，金价仍将震荡上行。据Wind，美国11 月CPI 同比升2.7%，环比升0.3%，均符合预期，环比为7 个月以来最大升幅；11 月核心CPI 同比升3.3%，环比升0.3%，均符合预期；美国通胀水平仍处于温和回落通道不变。据CME（12 月14 日），市场预期美联储12 月继续降息25BP 的概率（95.3%）继续提升。但本周公布的美国11 月PPI 数据超预期，市场对于美国明年的通胀和利率水平分歧再现，金价冲高回落，建议把握回调后的布局机会，金价在金融属性和商品属性推动下，仍将震荡上行。建议关注：赤峰黄金、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、中金黄金、山金国际、兴业银锡、盛达资源等。
　　能源金属：淡季预期来临，锂价预计窄幅走弱。碳酸锂由去库转为累库，淡季即将来临，前期超预期需求已被市场消化，下游刚需采购为主，预计锂价承压，但考虑市场对于明年碳酸锂供需过剩的幅度预期改善，预计价格下行空间有限。建议关注：赣锋锂业（A+H）、盛新锂能、华友钴业等。
　　小金属：钨、钼价格窄幅震荡，预计短期价格平稳。淡季下，稀土价格预计小幅走弱。本周钨价环比持平，供需格局较为平衡，预计钨价平稳。本周钼价微跌，下游不锈钢库存去化缓慢，产业链供需格局有待优化，预计钼价高位震荡。建议关注：金钼股份、盛和资源、北方稀土、金力永磁、厦门钨业等。
　　风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储加息超预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。
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