建筑装饰行业研究周报：基建投资保持景气 财政政策有望更加积极

　　广义基建延续发力，化债资金逐渐落地
　　24 年1-11 月地产开发投资/ 狭义基建/ 广义基建/ 制造业同比分别-10.4%/+4.2%/+9.4%/+9.3%，11 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-9.8%/+3.3%/+9.7%/+9.3%（增速环比+2/-2.4/-0.3/-0.7pct）。
　　11 月广义基建投资延续发力，细分项中市政、水利投资持续扩容，我们认为基建投资仍是拉动经济增长的重要抓手，近期中央经济工作会议重点要求实施更加积极的财政政策，合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围，提高财政赤字率等，25 年财政松绑或给基建发力提供较好支撑。此外，近期10 万亿化债资金正在逐步落地，我们认为资金到位后建筑企业报表或仍有较大的改善空间（冲回减值、节约利息、修复估值、提振分红），建议关注基建产业链相关标的。
　　年底重磅会议连续落地，财政政策更加积极
　　根据官方公开数据（全过程咨询网公众号），2024 年财政赤字率按3%安排，超长期特别国债发行规模为1 万亿元，新增专项债额度为3.9 万亿元。关于财政政策，会议提出要实施更加积极的财政政策， 提高财政赤字率， 增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。这也是十八大以来首次提出“提高财政赤字率”，具体数据待两会公布。
　　行情回顾
　　根据总市值加权平均统计，本周（1216-1220）建筑指数下跌1.65%，沪深300 板块上涨0.22%，建筑子板块悉数下跌，房建和基建子板块下跌幅度较小。本周涨幅居前的标的有：岭南股份（+25.17%）、测绘股份（+22.15% ）、经纬股份（+19.09%）、ST 百利（+11.23%）、城矩阵股份（+10.87%）。
　　投资建议
　　我们预计24 年广义/狭义基建增速分别为7.88%/5.27%，结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊等领域或有望保持较高增长，经济发达区域基建仍保持高增长，重视三条主线投资机会， 1）主线一：供需格局优化，央国企蓝筹高质量发展；2）主线二：围绕新质生产力方向，布局细分高景气赛道；3）主线三：聚焦海外高景气区域，重点关注高质量出海国际工程板块。
　　风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。
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