环保公用事业行业周报：水电电量降幅收窄 第三产业及居民用电需求下滑

　　环保（申万）行业指数下跌2.61%，相对市场整体跌幅较大；公用事业（申万）行业指数下跌0.50%，跌幅相对较小。
　　本周环保与公用事业板块均有下跌。环保（申万）行业指数下跌2.61%，相对市场整体跌幅较大；公用事业（申万）行业指数下跌0.50%，跌幅相对较小。公用事业子板块中，电力板块下跌0.37%，燃气板块下跌1.84%。今年以来，环保板块累计涨幅6.14%，电力板块累计涨幅11.43%，涨幅均落后于沪深300 指数及创业板指数。
　　核心观点：2024 年4 月以来水电来水改善明显，发电量持续提升，8 月开始来水有所转弱，但蓄水情况良好，预计全年发电量仍将维持较高水平，且水电标的具备高分红高股息防御属性，持续看好水电板块投资机会。火电企业在成本下行背景下2024 年上半年业绩实现了较快增长，Q3 在高基数下业绩增速有所放缓，需关注年底中长期电价的谈判情况。重点推荐申能股份，长期看好国电电力、华润电力等，建议关注中闽能源、福能股份等。持续看好核电和水电投资价值，推荐长江电力、国投电力、中国核电等。
　　行业重点事件解读：1）11 月，全国发电量7495.1 亿千瓦时，同比+0.9%，增速较10 月下降1.2pct。其中，风电发电量增速下滑，水电电量降幅收窄。
　　2）11 月，全社会用电量7849 亿千瓦时，同比+2.8%，增速较10 月下降1.5pct。其中，第一产业用电增速较高，第三产业及居民用电需求下滑。
　　行业重点数据跟踪：1）秦港5500 大卡动力煤价继续下滑，主要港口煤炭库存减少。截至2024 年12 月20 日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格为780 元/吨，较2024 年12 月13 日下滑2.5%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格635 元/吨，与2024 年12 月13 日持平。2）水库水位及蓄水量：
　　本周三峡水库水位同比、环比均上升；锦屏一级水库水位及蓄水量同比上升，环比下降；二滩水库水位及蓄水量同比上升，环比下降。3）硅料及组件价格：本周硅料、组件、硅片价格均与上周持平。4）本周LNG 到岸价下降，国内LNG 出厂价小幅上涨。截至2024 年12 月20 日，LNG 到岸价为13.93美元/百万英热（5287 元/吨），较2024 年12 月13 日上涨2.6%；国内LNG出厂价为4569 元/吨，较2024 年12 月13 日上涨1.4%。5）现货日前交易市场：根据广东省电力交易中心数据，本周广东省发电侧加权平均电价于12月16 日（周一）达到最高值342.83 元/兆瓦时，环比上升5.6%。中长期交易市场：根据山东省电力交易中心数据，12 月16 日至12 月21 日山东省中长期电力直接交易市场成交电量达39.53 千瓦时，环比上升2.7%；同期加权平均成交电价368.59 元/兆瓦时，环比上涨0.16%。2024 年12 月，广东省中长期交易综合价为401.21 元/兆瓦时，同比下降19.5%，环比11 月上升0.52%。6）碳市场：本周碳市场交易规模及交易均价均有下降。
　　行业重点事件：国家能源局2025 年监管工作会议在京召开、内蒙古自治区能源局下发《关于做好2025 年内蒙古东部电力交易市场中长期交易有关事宜的通知》。
　　风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、国际政治局势变化的风险等。
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