非银金融行业：“偿二代”二期延期引导长钱入市 市值管理优化投资价值

　　证券：国资委市值新规重塑央企股价值，证监会互认基金新规拓宽跨境投融资。据wind，本周沪深两市日均成交额1.5 万亿元（环比-21%），沪深两融余额18810 亿元（环比-0.6%）。（1）国联证券12 月17 日公告拟购民生证券99.26%股份并募配套资金获上交所审核通过，交易若成将扩规模、促协同、拓综合金融服务且加剧行业整合，尚待证监会及相关资格核准。（2）国务院国资委同日印发市值管理意见，系相关规范首次发布，含定位、意识、工具与保障多方面要求，推动央企控股上市公司重视市值、规范管理，证监会亦协同参与。（2）12 月20 日证监会修订发布香港互认基金管理规定，放宽销售比例至80%、预留内地额度扩大空间、放松转授权限制并拓展基金类型，利于投资者扩空间、增选择、提配置灵活性，促进两地金融市场融合与协同发展，对内地基金业、投融资机构国际化进程亦有推动作用。当前市场活跃度稳定较高，并购事件吸引增量资金关注，行业估值修复空间可期，政策转向下市场预期修复，建议重视券商及证券IT 的业绩估值高弹性。建议持续关注东方财富、同花顺以及华泰证券/HTSC、中信证券（A/H）、国泰君安（A/H）、中金公司（H）、中国银河（A/H）、招商证券（A/H）等个股。
　　保险：“偿二代”二期过渡期的延长有助于缓解当前部分保险公司的偿付能力压力，进一步引导长期资金入市。市场利率快速下行导致保险股有所回调，但有利于开门红的销售，若25 年稳增长政策发力后长端利率回升，有望催化保险股估值的上行，建议积极关注保险板块。
　　根据国家金融监督管理总局，监管于12 月20 日宣布将“偿二代”二期规则的过渡期由2025 年初延长至2025 年底。资产端方面，近期长端利率快速下行导致保险股估值承压，但风险已经明显释放，叠加保险公司持续降低负债成本，利差损风险可控，期待后续宏观经济回暖带来的名义经济增速回升，长端利率的企稳回升有望提振保险股估值的提振。负债端方面，开门红如火如荼，分红险通过“固定+浮动”的特征重新获得客户的青睐，销售有望超出市场预期，且当前较低的市场利率水平下，保险产品优势明显，有望在高基数下继续稳健增长。个股建议关注：中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。
　　港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本有望下行的中银航空租赁。
　　风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。
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