佑驾创新：IPO进程与财务难题 智驾前景待考

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【12 月 17 日，佑驾创新开启招股，计划 27 日在港交所上市】 佑驾创新 12 月 17 日至 20 日招股，计划 12 月 27 日以“2431.HK”在港交所主板挂牌。本次 IPO 拟发行 3919 万股 H 股，招股区间为每股 17.00 港元至 20.20 港元，按上限计算至多募集约 7.9 亿港元。 早在 2023 年 8 月，佑驾创新启动 A 股上市辅导后终止，于 2024 年 5 月 27 日向港交所递表，11 月 28 日招股书失效，次日补充最新财务数据再度递表。 此次发行引入康成亨国际投资有限公司及 HorizonTogetherHoldingLtd.两家基石投资者，累计认购超 5.4 亿港元，其中 HorizonTogetherHoldingLtd.为地平线。 2021 年至 2023 年及 2024 年上半年，佑驾创新收入分别为 1.75 亿、2.79 亿、4.76 亿、2.37 亿，净亏损分别为 1.397 亿、2.21 亿、2.07 亿、1.12 亿，累计亏损 6.797 亿，毛利率分别为 9.7%、14.3%、8.3%、14.1%，净亏损率分别为 79.8%、79.0%、43.5%、47.3%。 同期，佑驾创新已分别与 14、20、21 及 22 家整车厂，就 20、36、51 及 41 款车型开展持续定点，并分别与 9、19、26 及 29 家整车厂，就 22、53、64 及 94 款车型进行量产。 公司收入主要来自智能驾驶解决方案中的 iSafety 解决方案和 iPilot 解决方案，智能驾驶解决方案毛利率较稳定，iSafety 解决方案毛利率 2024 年上半年下滑。 报告期内，销售开支分别为 5171.7 万、6337.4 万、7273.5 万、3201.5 万，研发投入高于销售开支但研发费用率持续下滑。 佑驾创新预期于 2025 年推出 iPilot4 解决方案，目前正在开发 ADS 功能，预计 2025 年第一季度交付 iRobo 解决方案，但其交付时间不确定。 按 2023 年收入计，佑驾创新在国内智能驾驶解决方案供应商中排名第七，市场份额为 0.6%，是两个月内第四家登陆的“智能驾驶独角兽企业”。 随着收入增长，佑驾创新贸易应收账款及应收票据分别为 1.01 亿、2.18 亿、3.34 亿、3.98 亿，周转天数不断上涨。 公司资产负债比率由 2023 年的 3.25 倍减少至 2024 年上半年的 2.52 倍。 报告期内，经营活动所用现金流量净额分别为 2.52 亿、2.55 亿、2.76 亿、8457.9 万，年末/期末现金及现金等价物分别为 2.73 亿、2.44 亿、1.98 亿、2.20 亿。 虽被不少资本看好，但烧钱程度明显，提高盈利能力才是获投资者青睐的关键。