煤炭周报：煤价见底企稳 高股息资产迎估值提升

　　煤价见底企稳，高股息资产迎估值提升。港口现货煤价突破长协价上限后，本周现货价延续小幅下滑但跌幅逐渐收窄，后半周企稳，周五报收760 元/吨。
　　基本面来看，供给端，据我们追踪的高频数据，煤价持续下滑带来主产地产量的边际收缩，12 月25 日当周晋陕蒙100 家动力煤矿周度产量环比下降1.1%，产能利用率环比下滑5.0pct，其中内蒙产量及开工率下降最为明显，分别环比下滑2.1%和9.3pct。低煤价导致新疆、内蒙边际供给收缩，叠加目前正处于年底煤矿生产任务完成、停减产增加时期，且向下突破长协价后现货存在短期性价比，共同导致煤价企稳，但供应收紧为主要驱动力。发运及库存端，本周大秦线周内日均运量环比下降2.2%至111.9 万吨，唐呼线周内日均运量环比下降14.6%至19.0 万吨，伴随港口调入减少，港口库存持续去化，截至12 月27 日北方港口库存2424.5 万吨，周环比下降104.6 万吨(-4.1%)，同比下降69.0 万吨(-2.8%)。
　　需求端，电煤需求方面，据CCTD 数据，12 月中旬火电日均发电量173.90 亿千瓦时，同比下降5.4%，环比12 月上旬增长3.7%；本周电厂周均日耗继续提升，12 月26 日当周二十五省电厂周均日耗640.2 万吨，周环比上升4.9 万吨(+0.8%)，同比下23.2 万吨(-3.5%)；截至12 月26 日二十五省库存可用天数周环比增加0.7 天至21.1 天，高于去年同期3.3 天。非电需求方面，化工耗煤需求同比延续高增速、环比增长，截至12 月27 日当周化工行业合计耗煤673.05 万吨，同比增长10.9%，周环比下降0.1%。我们认为，当前需求侧非电化工耗煤维持高增速，电煤需求仍处旺季缓慢提升阶段，低煤价下边际供给收缩叠加发运倒挂持续，港口库存快速去化，煤价见底企稳或将进入上行通道。板块性方面，煤价底部再次探明+动力煤业绩稳健、高股息，国债收益率持续下行背景下投资价值凸显，有望迎来估值提升行情，建议关注动力煤基本面强劲标的。
　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。
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