家电行业W53周报：白电龙头份额提升 持续关注微信小店机会

　　本报告导读：
　　白电龙头份额提升，以旧换新有望延续，利好多元布局的龙头企业。微信小店持续发酵，看好电商新业态给小家电公司带来的潜在机会。增持。
　　投资要点：
　　投资建议：1 ）关注微信“送礼”对小家电带来的新机会：微信“送礼”短期利好单价较低的小家电，长期新平台、新玩法与新流量诞生，也有利于催生新的商机以及新一轮品牌崛起的机会。推荐：飞科电器（2025PE：25.94x）、北鼎股份（45.3x）、德尔玛（23.3x）等。2)关注以旧换新政策持续催化的机会：2025 年以旧换新政策有望延续，大电龙更受益于以旧换新，尤其是前期在数字化和O2O 建设上较为领先的企业有望优先受益。推荐美的集团（13.3x）、海尔智家（12.5x）；3) 适度关注潜在主题发酵，CES 展会在即，智能方向存在催化，如AI+机器人等。此外可关注国企改革，和并购成长类潜在可能性标的，推荐TCL 电子（9.2x）、康冠科技（16.1x）、石头科技（16.2x）。4)关注内需驱动且竞争格局正逐步改善的板块：地产端利好政策出台密度加大，地产后周期产业链有望进入改善通道。推荐华帝股份（11.5 x）、老板电器（11.7x），以及2025 年有望迎来业绩拐点的极米科技（35.1x）。
　　白电零售龙头份额提升，侧重主品牌竞争。白电龙头份额每周度持续同比提升，其中边际变化最为明显的格力空调自双十一后零售端加速追赶，近期周度份额同比大幅回升（24W51 和24W50 销量份额分别同比+10.8pcts/+3.4pcts），但年累份额依旧维持下滑态势（年累计销量份额同比-2.1pcts）。小米强势表现第51 周略有放缓（销量份额同比-1.pcts）。龙头公司在补贴期间，抓住结构改善的契机，更加侧重主品牌竞争。
　　以旧换新政策有望延续，利好多元布局的龙头企业。24 年以旧换新政策在一二线城市落地执行效果较好，目前三四线城市执行空间较大，过年返乡有望带动一波更新需求，如补贴政策能在春节前落地预计有望带动较好的内需增长。否则，一季度将面临补贴真空期所带来的需求回落以及新开年经销商的补货意愿，一季度业绩也将有所影响。如顺利落地，将利好全国渠道覆盖度较广、品类更完善的龙头企业。
　　持续关注微信小店带来的新机会：微信小店推出“送礼物”灰度测试功能，这不仅仅是简单理解为礼赠需求的落地，更要重视后续给予微信生态的电商平台发展机遇，参考微信红包对于微信支付普及率的加速作用，后续微信小店加速电商业务是大概率事件，这也将持续为行业带来新的结构变化。短期最为利好礼赠需求为主的高颜值、个体需求度较好的厨房小家电和个护小家电，诸如北鼎股份的养生壶&保温杯等，以及针对男士礼品需求的飞科电器等。中长期更为利好营销能力较强的企业诸如德尔玛、小熊电器、新宝股份等。
　　风险提示：以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期、房地产销售及竣工持续下行导致后周期需求不足风险、原材料价格波动风险等。
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