家用电器行业：25Q1白电排产同比+7% 历史一二四季度家电跑赢概率高

　　核心观点：
　　三大白电排产数据：2025Q1 空冰洗排产总量同比+7.1%。根据产业在线数据，25Q1 空冰洗排产总量共计10046 万台，较去年同期生产实绩+7.1%。分品类来看，空调总排产5652 万台，较去年同期生产实绩增长10.7%，其中内销+8.1%、外销+13.3%；冰箱总排产2278 万台，较去年同期生产实绩增长2.5%，其中内销+1.0%、外销+2.5%；洗衣机总排产2116 万台，较去年同期生产实绩增长3.0%，其中内销+4.6%、外销+1.6%。（注：总排产同比基数为上年的产量实绩，内外销排产同比基数为上年的内销销量和出口销量实绩）
复盘家电指数，绝大多数年份均跑赢沪深300，一二四季度胜率较高。
　　根据wind 数据，2005 年至今申万家电指数跑赢沪深300 指数15 次，期间仅2005、2006、2014、2018、2021 年跑输，对应二十年间跑赢概率为75%。季度特征来看，二十年间Q1、Q2、Q3、Q4 申万家电指数上涨次数分别为12、11、10、14 次，跑赢沪深300 指数次数分别为13、14、9、14 次，对应跑赢概率分别为65%、70%、45%、70%，即一二四季度均有较高历史胜率。
　　投资建议：白电业绩稳健增长，具备稳定ROE 及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动，推荐美的集团、格力电器、海尔智家（A/H）、海信家电（A/H）；推荐两轮车龙头爱玛科技、九号公司、雅迪控股，黑电龙头TCL 电子、海信视像、极米科技。
　　一周行情回顾（2024.12.23-2024.12.27）：根据wind 数据，沪深300指数周度上升1.4%，家电板块指数上升0.9%，黑色家电指数（申万）上涨2.3%，白电指数（申万）上涨2.2%。
　　奥维云网2024W51（2024.12.16-2024.12.22）零售数据：空调线下销量YoY+26.8%，线上销量YoY+13.5%；冰箱线下销量YoY+29.3%，线上销量YoY+32.2%；洗衣机线下销量YoY+21.1%，线上销量YoY+27.4%；干衣机线下销量YoY+28.1%，线上销量YoY+84.3%。
　　厨房大电方面，油烟机线下销量YoY+44.7%，线上销量YoY+61.4%；燃气灶线下销量YoY+42.4%，线上销量YoY+46.6%；洗碗机线下销量YoY+45.4%，线上销量YoY+95.8%。厨房小家电方面，电蒸锅线下销量YoY-44.9%，线上销量YoY-10.9%；破壁机线下销量YoY-12.3%，线上销量YoY+6.7%。
　　风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧。
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