家电行业周报(24年第51周)：11月空调产销量增长超40% 内外销高景气延续

　　本周研究跟踪与投资思考：11 月我国家电社零增长22%，延续强劲增长趋势，预计空调等大家电需求表现靓丽。11 月家电出口额增长9%，在高基数下延续良好增长，其中空调、电视等品类外销景气度较高。
　　11 月家电社零增长超20%，延续强劲表现。据统计局数据，11 月我国社会消费品零售总额为43763 亿元，同比增长3.0%，前11 月累计增长3.0%；家电和音像器材类限额以上零售额1200 亿元，同比增长22.2%，前11 月累计增长9.6%。虽然受到双十一大促提前的影响，11 月整体社零及家电零售增速环比有所放缓，但在以旧换新政策的拉动下，家电社零依然保持20%以上的较快增长，显示出以旧换新政策对消费需求的明显拉动。
　　11 月家电出口增速放缓，空调、电视延续高景气。11 月家电出口额同比增长9%，在高基数下增速有所放缓，其中空调、电视等品类增长依然强劲。据海关总署发布的数据，11 月我国家电出口额达到567 亿元，同比增长9.2%，增速环比10 月（+21.6%）有所放缓，但在去年出口的高基数下增长依然良好。分品类看，空调、电视等品类延续较快增长趋势，11 月空调出口额同比增长38.8%，冰箱出口额同比增长9.7%，电视机出口额增长16.3%，洗衣机出口额下滑1.0%，微波炉出口额增长7.8%。我国家电企业不断发力海外市场，在全球领先的产品力及成本竞争力下，成效逐步体现，在全球各区域的市占率稳步提升，带动我国出口保持较快增长。
　　11 月空调产销量增长超40%，内外销出货景气持续提升。产业在线数据显示，11 月我国空调总销量1538.2 万台，同比增长44.2%；空调生产1671.0 万台，同比增长55.7%。其中内销出货673.2 万台，同比增长28.7%，出口865.0万台，同比增长59.1%。在以旧换新的带动下，我国空调零售需求迎来强劲增长，出货端增速逐步抬升，11 月内销增速从9 月的7%提升至接近30%。在以旧换新政策的持续带动下，预计空调内销有望延续良好增长趋势。空调外销则在高景气下加速增长，一方面不排除在加关税预期下部分订单前置，但另一方面，我国企业加速在海外的渠道布局和品牌建设，预计有望支撑家电出口的长期增长。
　　重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-0.68%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比-2.1%、-3.1%至8905/2524.5 美元/吨；本周冷轧价格周环比-0.7%至4050 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-0.84%/-3.48%/+1.59%。海外天然气价格：周环比-0.8%。
　　核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL 智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。
　　风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。
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