食品饮料行业周报：茅台24年圆满收官 继续关注旺季动销

　　本期投资提示：
　　投资分析意见：维持年度策略观点，不破不立，2025 年一季度主要由政策和预期驱动，下半年主要看基本面和业绩的接力，全年建议板块标配。白酒和食品均衡配置，上半年白酒低配，食品超配，食品中乳制品具备独立逻辑。白酒：由于当前需求复苏缓慢，行业需求面临较大压力，25Q1 动销端压力仍然较大，预计报表端将明显承压。拉长周期看，行业景气度与宏观经济高度相关，25 年若经济改善，叠加产业自身的库存周期调整，行业基本面有望触底。股价领先基本面表现，复盘2013-2016 年股价和基本面走势，股价领先基本面反转。重点推荐：山西汾酒、五粮液、贵州茅台；金徽酒、老白干酒、迎驾贡酒、今世缘。大众品：基本面筑底，寻找行业及主题两类投资机会。1、2025 年大众食品公司将轻装上阵，经营目标将更加理性，收入和盈利端将环比改善；另一方面，新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，部分新品类亦有成长机会；子行业层面，乳业具备产能去化和格局改善两条逻辑。2、政策助力角度，关注消费券、生育支持政策、鼓励并购重组等受益方向。重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、劲仔食品、桃李面包、中炬高新、涪陵榨菜、蒙牛乳业、新乳业。
　　白酒板块：本周茅台批价基本持平，散瓶价格为2220 元，周环比上涨10 元，整箱价格2250 元，周环比下跌40 元；五粮液批价900 元左右，国窖1573 批价860 元左右。贵州茅台发布业绩预告，2024 年预计实现营业总收入约1738 亿，同比增长约15.44%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约857亿，同比增长约14.67%。其中茅台酒营业收入约1458 亿，同比增长约15%，系列酒营业收入约246亿元，同比增长约19%。2024 年度，公司生产茅台酒基酒约5.63 万吨，同比略降约1.6%，我们预计为正常波动，24 年茅台酒并无大量新增产能，系列酒基酒约4.81 万吨，同比增长12%。测算单四季度实现营业总收入507 亿，同增约12%，归母净利润249 亿，同增约14%。全年看，茅台酒全年增长约15%，预计量价均有贡献，价格主要由提价和结构贡献，系列酒全年增长约19%，茅台1935 依然是主要增长点。今世缘于12 月29 日召开发展大会，2025 年公司确保主要经济指标增幅高于行业平均，确保省外市场增速高于省内市场，省外推进长三角一体化和环江苏板块化，产品方面，省内聚焦国缘V3 加快放量，因地制宜强化培育和推广V9 和V6，分别制定国缘四开、对开跨越百亿时间节点和具体措施。
　　2024 年，国缘V6、V3、四开、对开、单开、淡雅等均取得了较高增速。
　　大众品板块：12 月以来和年度投资策略中，我们重点推荐了乳制品板块和青岛啤酒，我们认为乳制品行业四季度到明年，行业供需关系将更加匹配，头部企业将迎盈利改善，若需求加速恢复，则带来额外弹性，推荐伊利股份，蒙牛乳业，新乳业。青岛啤酒股份估值处于低位，Q4 在低基数下预计将环比改善，12 月底顺利完成董事长交接，25 年在产品结构、成本红利、股东回报等方面仍有优化空间，值得期待。近期市场调整后，部分经营周期和市值处于底部的大众品公司值得关注，包括涪陵榨菜、桃李面包、承德露露。
　　风险提示： 食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com