本报告导读:
国内需求进入淡季,主要工业品价格受现实边际走弱拖累有所承压,但从股价来看,市场此前对淡季已有预期,考虑Q4 价格高位,板块业绩有支撑。进入1 月后,特朗普政策临近,而国内地方两会陆续召开,宏观对价格引导增强。
投资要点:
周期研判:国 内12月PMI/社零/地产销售等主要经济指标延续修复态势,显示政策效果继续显现。就有色而言,需求淡季效应逐渐显现,主要工业品库存回升,加工开工率明显下调。但市场此前对淡季已经有所预期,而且当前工业金属供需并未明显走弱,考虑到Q4各品种价格维持高位,预计板块业绩有明显支撑。海外方面,美国12 月ISM 制造业PMI 环比回升0.9pct 至49.3,经济数据的韧性或继续支持美联储放缓降息的表态,我们维持金融属性拐点确认的判断。进入1 月后,特朗普政策临近,若关税预期较快落地,将对全球通胀预期形成冲击,贵金属、工业金属价格或承压。
贵金属:金融属性拐点确认,金价维持震荡。美国12 月ISM 制造业PMI 环比回升0.9pct 至49.3,而且新订单指数超预期改善(52.5),连续第二个月实现增长。本周市场消化12 月FOMC 放缓降息表态后,金价有所反弹,但经济数据回升或继续支持美联储放缓降息的表态,截至12 月27 日,据芝商所数据,市场认为美联储或仅在25年5 月降息1 次、约25BP,我们维持金融属性拐点确认的判断。而且随着2025 年1 月特朗普上台后若关税政策较快落地,将冲击全球通胀预期,对金价或有压力。
工业金属:淡季需求走弱,价格延续承压。国内11-12 月经济数据环比企稳态势延续,中长期看随着政策逐步落地,终端消费提升下将带动上游原料的需求,工业金属价格将获得支撑。季度维度来看,铜铝等工业金属进入淡季,供需或呈现双弱,同时考虑特朗普上台后加征关税落地可能较快,叠加金融属性拐点已至,25Q1 工业品或面临压力。
推荐标的:紫金矿业、洛阳钼业,受益:西部矿业,中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际等。
风险提示:下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
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(责任编辑:王治强 HF013)
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