有色金属行业周报：氧化铝供应紧张有所好转 美元高位金属价格震荡

　　工业金属：美元指数维持高位，有色金属价格震荡国内方面，中国人民银行第四季度货币政策例会建议加大货币政策调控强度，择机降准降息，保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度。国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议指出要加快推进城镇老旧小区、街区、厂区和城中村等改造，加强城市基础设施建设改造。海外方面，美国2024 年12 月ISM 制造业PMI 为49.3，高于预期的48.4。美国上周初请失业金人数21.1 万人，略低于预期的22.2 万人。据标普预测，到2025 年，全球纯电动乘用车销量将达到1510 万辆，相比2024 年增长三成，在全球汽车销量中占据16.7%的市场份额。美元指数维持高位，有色金属价格整体震荡承压。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。
　　铜：美元指数上行，铜价承压
　　本周LME 铜收报8894 美元/吨，较上周-0.98%，沪铜收报72920 元/吨，较上周-1.58%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC5.85 美元/吨，环比-1.06 美元/吨。2025 年进口粗铜长单RC Benchmark 敲定在95 美元/吨，环比-21 美元/吨。印尼自由港正在和印尼政府讨论协商，在新建的Manyar 冶炼厂全面恢复运营前，能够继续出口铜精矿。
　　本周国内精铜杆开工率66.43%，环比下降主要因年底企业以资金回笼为主安排检修减停产。铜线缆开工率77.9%，环比-4.42pct，年底市场采购积极性减弱。库存方面，截至1 月2 日，铜社会库存11.43万吨，环比+0.89 万吨，LME 铜库存26.98 万吨，环比-1.07%，SHFE库存8.32 万吨，环比+12.14%。
　　铝：氧化铝价格走弱，铝价相对坚挺
　　本周LME 铝收报2494 美元/吨，较上周-2.46%，沪铝收报19840 元/吨，较上周+0.23%。供给端，据SMM，几内亚某大型铝土矿矿山近日受到几内亚政局变动影响，导致部分陆运发运受限。本周国内氧化铝开工率86.27%，环比+0.34pct，整体供应量小幅回升。广西和四川地区电解铝技改及减产影响，氧化铝供应偏紧情况较前期有所好转。部分地区氧化铝现货低价成交。电解铝新疆发运基本恢复正常，预计元旦后将迎铝锭铝棒集中到货高峰。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率60.4%，环比-0.8pct，铝线缆企业年末减产以回笼货款，铝型材受建筑型材订单减少及光伏型材淡季拖累。库存端，截至1 月2日，国内电解铝锭社会库存48.7 万吨，环比-0.3 万吨。铝棒社会库存12.34 万吨，环比+2.04 万吨。本周LME 库存63.02 万吨，环比-3.45%，SHFE 库存19.32 万吨，环比-3.95%。
　　锌：进口矿持续到港，锌价承压
　　本周LME 锌收报2892 美元/吨，较上周-4.88%，沪锌收报24665 元/吨，较上周-2.03%。供给端，据SMM，1 月2 日，锌精矿国产周度TC均价上涨至1950 元/金属吨，进口TC 均价持平于-20 美元/干吨。1月锌精矿加工费谈判高峰期，加工费上升较为显著，进口锌矿持续到港，市场现货流通量改善。需求端，本周镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为58.72%、57.40%、53.62%， 环比分别-3.76pct、+1.34pct、-3.52pct。镀锌行业年末订单减少及企业元旦放假影响开工率，压铸锌合金企业因终端订单交付需求开工率小幅提升，氧化锌部分企业提前放假导致开工率下降。库存端，截至1 月2 日，锌锭七地社会库存6.45 万吨，环比-0.07 万吨。LME 库存23.03 万吨，环比-5.80%。SHFE 库存2.39 万吨，环比-20.92%。
　　锡：供应紧张持续，锡价震荡偏强
　　本周LME 锡收报29010 美元/吨，较上周+0.31%，沪锡收报244180 元/吨，较上周+0.51%。供给端，据SMM，截至1 月3 日，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率63.04%，环比微幅下降，云南地区锡矿供应紧张，缅甸佤邦锡矿禁产政策导致进口量持续低迷。云南锡矿加工费下滑，已跌破部分冶炼企业成本线，部分企业计划春节前停产，春节临近，供应及产量或进一步下滑，需关注原料市场动态。需求端，新能源和电子产业需求前景向好。库存端，据SMM，截至1 月3 日，锡锭三地社会库存7112 吨，环比去库431 吨。LME 库存0.47 万吨，环比-1.56%，SHFE 库存0.64 万吨，环比-4.95%。
　　能源金属：Sigma 超额完成四季度生产目标,新能源车以旧换新政策延续
　　据SMM，Eramet 位于阿根廷的Centenario 工厂成功完成首批碳酸锂的生产，该工厂的设计产能2.4 万吨电池级碳酸锂，未来计划将产能扩充至超过7.5 万吨，该项目碳酸锂现金生产成本预期为4500-5000美元。Sigma 四季度生产7.5 万吨锂辉石精矿，超额完成生产目标，全年总产量和销售量达到约24 万吨左右，预计将超越2025 年27 万吨的生产目标。国新办1 月3 日举办新闻发布会，表示加力扩围实施“两新” 工作，将进一步提高新能源城市公交车及动力电池更新补贴标准。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。
　　锂：下游备货基本结束，锂价震荡
　　本周电池级碳酸锂价格为74900 元/吨，环比变动-0.9%，电池级氢氧化锂价格为69680 元/吨，环比+0.4%。供给端，据SMM，澳洲与巴西锂矿维持挺价报价保持在CIF850 美元/吨以上，非洲锂矿价格维稳，国内锂矿受成本、产量及气候影响，惜售情绪增强，以长协出货为主。
　　因锂盐厂检修规划，碳酸锂1 月产量预计环比将减少。需求端，碳酸锂市场采买情绪减弱，下游材料厂的节前备库进入尾声，氢氧化锂下游需求下行，大部分下游企业年前备货已经结束。
　　镍:不锈钢厂进入传统检修期，镍价偏弱
　　本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.4125 万元/吨、2.646 万元/吨，较上周环比-2.7%、0.0%。供应端，进入雨季，菲律宾矿山多数放假停工，镍矿供应减少，贸易商挺价情绪较强，整体市场较为冷清。印尼能矿部提及镍矿产量配额需通过RKAB 审查，市场观望情绪较强。
　　国内在冶炼利润缩水影响下，高镍生铁整体产量下降，而印尼高镍生铁新增产能逐步释放，产量持续提高。需求端，不锈钢进入传统检修期，预计1 月产量将有明显下降。前驱体市场仍有补库需求，有少量询单及成交，多数硫酸镍厂商存减产预期，整体市场比较冷清。
　　钴：市场需求疲软，钴价下滑
　　本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为17 万元/吨、11.2 万元/吨、5.93 美元/磅，环比变化为-1.4%，-0.4%，0.0%。供给端，据SMM，电解钴开工率维持高位，市场供应充足，钴中间品港口库存充足，钴盐冶炼厂开工率维下降，市场产量下降。需求端，电解钴市场备货结束，整体需求走弱，钴中间品需求有限。三元前驱和四氧化三钴需求疲软，钴盐整体需求低迷。钴酸锂需求以刚需补库为主，需求平淡。
　　稀土：供需双弱，稀土价格维稳
　　本周稀土价格持稳。供给端，据SMM，目前缅甸矿进口恢复正常仍不确定，但市场成交情况较为冷清。12 月国内氧化镨钕产量环比有所下降，四川和山东地区有明显减量，进入新年部分分离厂计划停产检修，预计产量还将进一步下降，而镨钕金属产量回升。需求端，下游以逢低采购为主，市场情绪以观望为主，随着春节假期临近市场预计继续保持平淡。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。
　　贵金属：美元指数维持高位，黄金震荡偏强
　　本周COMEX 黄金周五收盘价2652.7 美元/盎司，上涨0.61%。COMEX白银收盘价30.1 美元/盎司，上涨0.42%。美国2024 年12 月ISM 制造业PMI 为49.3，高于预期的48.4。美国上周初请失业金人数21.1万人，略低于预期的22.2 万人。美联储12 月会议降息25bp，预期2025 年将降息两次，每次25bp，降息次数预期较9 月点阵图下调，本周美元指数高位震荡，黄金价格震荡偏强。美联储仍处在降息周期中，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，持续看好黄金价格表现。建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。
　　风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。
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