有色金属行业周报：美国非农略超预期 氧化铝价格继续维持强势

　　本周核心：美国11 月季调后非农就业人口增加22.7 万人高于市场预期，失业率4.2%符合预期。12 月6 日，美国劳工统计局公布美国11 月份季调后非农就业人口增加22.7 万人，为4 月以来最大增幅，高于市场预期的20 万人，10 月数据从1.2 万人上修至3.6 万人。9 月份非农新增就业人数从22.3 万人修正至25.5 万人；10 月份非农新增就业人数从1.2 万人修正至3.6 万人。修正后，9 月和10 月新增就业人数合计较修正前高5.6 万人。美国11 月失业率升高0.1 个百分点至4.2%，与预期一致，为8 月以来新高，失业人数为710 万。
　　下周重要数据发布: 12 月9 日周一（待定）中国官方外汇储备，12 月10 日周二（待定）中国进出口金额，12 月11 日周三（待定）中国11 月M0、M1、M2，12月11 日周三（21:30）美国CPI 及核心CPI。
　　贵金属：地缘纷争反复，黄金价格小幅回调。本周，国内现货金价周跌0.1%，COMEX 银价涨1.2%，美国12 月2 日公布的数据显示，美国11 月ISM 制造业采购经理人指数(PMI)升至6 月以来的最高水平。数据显示，美国11 月ISM 制造业PMI 从46.5 升至48.4，超过预期值47.5。特朗普敦促金砖国家不要试图替代美元，并威胁若违抗将施加100%的关税。特朗普的言论引发市场对美国利率将长期维持高位的担忧。这类担忧此前已导致无息资产黄金在11 月下跌3%，为2023 年9 月以来最大的单月跌幅。韩国政治纷争加剧，在任总统深夜宣布“紧急戒严”，黄金、美债等避险资产走高，韩元兑美元一度跌至两年新低。随后因韩国议会迅速通过解除戒严的决议，黄金等资产回落。美国10 月JOLTs 职位空缺反弹并高于预期，支持美联储对降息采取谨慎态度。美联储多位高官发言表示支持12 月降息，市场对美联储在12 月降息的预期提升至70%以上。11 月“小非农”ADP 新增就业14.6 万人，四个月来最低。
　　工业金属：国内金属价格分化，氧化铝价格强势。本周，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+1.2%、-0.4%、+2.2%、+1.2%、+1.9%、+0.2%。本周中国国产氧化铝均价为5730.59 元/吨，较上周均价5704.76 元/吨上涨25.83 元/吨，涨幅为0.45%。本周氧化铝市场活跃度继续下降，从本周现货成交情况来看，市场现货成交量较少，但在价格方面依旧表现坚挺。从本周市场行情来看，氧化铝行业利润水平处于较高水平，在此支撑下氧化铝企业大多积极生产，虽部分企业生产依旧受冬季环保政策以及设备检修限制，但氧化铝市场开工变化有限。本周下游电解铝行业开工较前期有所增加，虽前期部分电解铝企业陆续进行检修，但是目前来看氧化铝市场需求依旧偏强。氧化铝企业与下游电解铝企业之间执行长单为主，部分下游电解铝企业按需采购，基于四季度部分氧化铝企业生产受限，供方对于现货报价大多保持坚挺。
　　稀土、钨等小金属：镨钕氧化物下跌，钨精矿价格下跌。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格下跌。钨方面：黑、白钨精矿价格下跌。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。
　　能源金属：碳酸锂下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：金属锂、碳酸锂价格下跌。（2）钴：金属钴、氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴价格持平。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平、镍金属、镍豆、镍板价格下跌，硫酸镍价格分化。短　　期碳酸锂价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。
　　投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。
　　风险提示。美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。
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