光伏&锂电设备行业2025年度投资策略：周期底部确立 关注新技术突破机会

　　锂电设备：国内重启扩产，设备迎新机遇
　　（1）国内扩产底部反转：2023-2024H1 国内锂电主链产能过剩，电池厂短期内扩产意愿较低；但2024Q3 宁德时代、比亚迪为首的龙头企业重启扩产，2024Q3 电池企业在国内外新投建项目共计25 个，总投资金额超991 亿元，规划动力电池产能超281GWh。（2）设备5 年更新周期：出于车企客户对于动力电池产品一致性、安全性要求，传统液态电池设备更新周期通常为5 年左右，2020-2021 年为上一轮国内扩产高峰期，我们预计2026-2027 年或将迎来国内锂电设备更新替换小高峰。
　　（3）新技术带来新增设备需求：新技术如复合铜箔、4680 大圆柱、固态电池等。
　　光伏设备：政策加速产能出清，供需有望底部反转2024 年光伏设备板块短期景气度筑底，主要系产能过剩带来的行业压力；在政策加持下，2025 年行业供需格局有望迎来底部反转，带动新技术资本开支。从各环节来看，（1）硅片环节的新技术为低氧单晶炉+钨丝金刚线，单晶炉增加超导磁场或超大泵来解决N 型硅片的同心圆&黑心片问题，金刚线基于钨丝母线进一步细线化提高硅棒出片率。（2）电池片环节的新技术为HJT、BC，HJT 具有双面对称结构，BC 正面无栅线遮挡，提高光转化效率。（3）组件环节新技术为0BB、叠栅降银增效技术，0BB 是SMBB 技术的升级，取消主栅只保留副栅；叠栅可理解为更极致的0BB，用“种子层+导电丝”完全取代“主栅+副栅”，进一步降低银浆耗量。
　　投资建议：看好锂电设备龙头订单修复，关注光伏新技术进展（1）锂电设备：本轮国内锂电扩产龙头集中趋势明显，由于头部电池厂绑定头部设备商，因此我们认为设备龙头有望率先受益，建议关注具有整线供应能力的龙头先导智能、海外客户占比较高的后段设备龙头杭可科技。此外，建议关注复合铜箔产业化受益的一步法先行者洪田股份、两步法整线设备商东威科技、超声波滚焊龙头设备商骄成超声；受益于4680 突破的焊接设备商联赢激光；具有固态电池整线供应能力的海目星和利元亨。
　　（2）光伏设备：推荐新技术沉淀深厚&0BB 龙头设备商奥特维，以及利润随硅片价格反弹的切片代工龙头高测股份。建议重点关注①电池端新技术BC、HJT：拉普拉斯、捷佳伟创、迈为股份；②组件端：叠栅技术引领者时创能源；③硅片端：单晶炉龙头晶盛机电。
　　风险提示：下游需求不达预期；技术迭代的风险；政策变化的风险。
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