公用事业行业周报：碳排放权市场配额清缴趋好 电力系统调节能力持续优化

　　投资要点
　　行情回顾
　　本周（1 月6 日~1 月10 日），公用事业板块指数下跌3.10%，跑输沪深300 指数1.97%；环保板块指数下跌3.04%，跑输沪深300 指数1.91%。截至1 月10 日，公用事业（申万）PE（TTM）为16.30 倍，PB（LF）为1.44 倍；环保（申万）PE（TTM）为19.43 倍，PB（LF）为1.30 倍。
　　行业重要动态
　　1）碳排放权市场交易活力提升，价格稳中有升，配额清缴完成情况趋好。全国碳排放权交易市场2023 年度配额清缴时限截止，纳入管理的发电行业重点排放单位共计2096 家，年覆盖二氧化碳排放量约52 亿吨。市场运行平稳有序，市场活力进一步提升，重点排放单位碳减排意识持续加强，全国碳排放权交易市场推动全社会实现低成本减排功能不断显现。2024 年全年配额成交量1.89 亿吨，成交额181.14 亿元，交易规模持续扩大；交易价格稳中有升，年底收盘价为97.49 元/吨，较2023 年底上涨22.75%；配额清缴完成情况趋好，2023 年度配额应清缴总量52.44 亿吨，配额清缴完成率约99.98%。
　　2）我国电力调节能力不断提升，部分新能源发展较快的省份消纳压力凸显。1 月7 日，国家发展改革委、国家能源局发布《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025-2027 年）》，提出到2027 年，电力系统调节能力显著提升，各类调节资源发展的市场环境和商业模式更加完善，各类调节资源调用机制进一步完善。
　　通过调节能力的建设优化，支撑2025-2027 年年均新增2 亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于90%。我国电力调节能力不断提升：截至2024 年三季度末，全国灵活调节煤电规模超过6 亿千瓦，跨省区电力资源配置能力超过3 亿千瓦，抽水蓄能累计规模达到5591 万千瓦，已建成投运新型储能5852万千瓦/1.28 亿千瓦时。部分新能源发展较快的省份消纳压力凸显：我国年均新增新能源装机规模突破2 亿千瓦，预计“十五五”将延续快速增长态势，大幅增加系统消纳压力。2024 年1 至10 月，全国风电利用率96.4%，同比下降0.7 个百分点；光伏发电利用率97.1%，同比下降1.2 个百分点。
　　核心观点与投资建议
　　公用事业行业，本周重点关注个股组合：中广核技+佛燃能源+中闽能源。
　　重点推荐：中广核技。
　　推荐理由：1）政府首次出台核技术应用顶层设计政策，大力支持下行业发展有望提速。2）公司背靠中广核集团，有望获各项资源的加持，未来业务或与核电、新能源等领域产生协同，充分契合公司“向高端转型、向高附加值转型”的发展战略。3）公司乘央企改革东风，推进存量资产的处理处置工作，以剥离与核心业务无关的资产，并加大外延业务整合力度，协同赋能动作持续展开，想象空间可期。
　　A.绿电运营板块。今年以来政策推动典型高耗能行业参与绿证绿电交易，绿电环境价值有望进一步兑现；此外新能源全面入市有望带动电价下行，叠加电网发债持续推进下绿电企业国补欠补问题有望改善。考虑到当前绿电估值已处价值洼地，尤其是港股绿电普遍处于破净状态，后续可进一步关注新能源大基地项目落地，标的包括受益于福建海风竞配落地的中闽能源（纯海风标的）和福能股份（火电+海风），以及新天绿能、嘉泽新能、云南能投、金开新能、中绿电、晶科科技，此外建议关注估值较低的港股龙源电力（H）、大唐新能源（H）、新天绿色能源（H）、中国电力（H）等。
　　B.火电板块。火电为电力系统稳定运行提供重要的支撑作用，当前迎峰度冬时期对于火电的需求将进一步提升，而随着电力现货市场的加速发展，火电在现货市场中可根据价格变化灵活调节出力，建议关注火电央企国电电力、大唐发电、华能国际、华电国际，以及皖能电力、新集能源。
　　C.燃气板块。今年以来合肥等多个地区政府出台天然气价格联动机制，用以上调居民用户气价，城燃公司盈利空间有望提升，建议关注佛燃能源、新奥股份、皖天然气、蓝天燃气、陕天然气、华润燃气（H）、昆仑能源（H）、新奥能源（H）、深圳燃气。
　　D.水核板块。长债利率持续下行，考虑到红利资产中水电具有优质的现金牛属性，基本面稳定不受经济周期影响；而核电审批已恢复常态化，机组长期投运有保障，因此建议关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核（A+H）。
　　环保行业，本周重点关注个股组合：景津装备+伟明环保+三峰环境。当前行业整体估值仍然处于历史低位，我们认为未来1-2 个季度将由普涨过渡到精选个股，可能围绕成长和并购两条主线，看好景津装备、伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境、盈峰环境。
　　A.环保装备板块。推荐景津装备（压滤机行业龙头企业，配件+成套装备贡献增长）、盈峰环境（高端环卫装备龙头企业，电动化转型领先）。
　　B.固废治理板块。推荐伟明环保（盈利能力领先的垃圾焚烧运营商，海外市场开拓可期）、瀚蓝环境（纵横一体化发展的综合运营商，焚烧业务已拓展至泰国）、三峰环境（重资产运营与设备研发制造并行的垃圾焚烧全产业链公司）。
　　风险提示：项目建设进度不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；宏观经济大幅变动；出海进度不及预期；海外项目盈利不及预期。
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