建材、建筑及基建公募REITS周报：光伏玻璃去库或推动价格回升 濮耐股份与格林美达成战略合作

　　本周观点：
　　光伏玻璃11 月起开始去库，价格有望进一步回升。
　　截至本周五（2025.1.17），光伏玻璃库存为36.5 天，较上周环比-1.6 天；自11 月初至今，光伏玻璃库存总体呈现持续下滑趋势，自11 月初的高点42.2 天已累计下滑13.5%。库存下滑主要由于24H2 光伏玻璃产能持续收缩，截至本周五光伏玻璃在产日熔量为8.1 万吨，较24 年7 月的产能高点11.6 万吨已累计下滑30%，亏损压力下，企业陆续关停部分产能。库存下降至一定水平后，光伏玻璃价格见底回升，从11 月最低点的11.5 元/平米已回升至本周的12 元/平米。
　　若后续库存仍保持下降趋势，价格或有望进一步回升。建议关注旗滨集团、信义光能、福莱特等。
　　濮耐股份与格林美签署战略合作协议，活性氧化镁放量可期。
　　濮耐近日与格林美签署了《战略合作框架协议》，将为格林美开发一种适用于红土镍矿高压浸出HPAL 工艺的高效沉淀剂产品并保障供应。该协议的签订一举打破了投资者对大规模量产中使用活性氧化镁替换工艺较成熟的氢氧化钠的可行性及经济性的担忧，也为发展其他湿法镍客户奠定基础。就市场空间而言，湿法提镍远大于湿法提钴，据格林美公告湿法镍全球需求到26 年或达100 万吨，而目前已建成项目仅30 万吨，市场潜力巨大。濮耐矿法生产活性氧化镁，相对于复配工艺，具有成本可控、质量稳定、且供应稳定的优势；相对于卤水工艺，具有工艺流程短、质量稳定、对环境友好、不含有害元素腐蚀性氯根，且成本可控的优势。公司西藏卡玛多菱镁矿开采正常，证载年开采量100 万吨，对应的氧化镁理论产量可达45 万吨。
　　12 月高机销量再次下滑，出口表现好于国内；预计25 年高机销量继续下滑。
　　12 月高空作业平台销量1.32 万台，同比-4.5%，增速由正转负；其中，国内销量0.55 万台，同比-10.2%，国外销量0.77 万台，同比持平。24 年全年高空作业平台销量18.0 万台，同比-12.9%，国外/国内销量分别9.3/8.7 万台，同比+21.7%/-33.4%。考虑到头部高机租赁企业或放缓新机购置、欧盟对华高机采取反倾销措施，以及国内需求提升相对平稳，我们认为25 年高空作业平台销量或进一步下滑，头部租赁商购置成本红利或将延续。
　　投资建议：当前时点，我们建议关注：濮耐股份（耐材出海，活性氧化镁新品国产替代）、华铁应急（完成实控人变更，国资入主赋能）、北新建材（地产链修复及多元化业务发展）、鸿路钢构（地产链修复，智能化改造提升盈利能力）、中国化学（现金流较佳，化工品涨价）、中国建筑（地产链修复，化债推进）、上海港湾（旗下卫星电池业务，有望迎来快速增长）。
　　风险分析：基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。
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