2024年宠物食品线上数据点评：国产崛起 消费升级

　　本期投资提示：
　　2024 年宠物食品行业整体维持较快增长。据久谦咨询数据，2024 年宠物食品天猫淘宝、京东、抖音平台合计销售额为277.4 亿元，同比+13%。行业集中度提升，头部品牌集中化趋势凸显。2019-2023 年宠物食品行业线上集中度逐年下降，CR25 由58.3%下降至51.4%，2024 年CR25 提升至53.2%，同比+1.8pct，其中CR10 提升幅度最大，由31.6%增长至33.8%，同比+2.2pct。头部品牌领先梯队基本形成，呈现强者恒强态势。麦富迪、皇家、网易严选连续2 年位居前三名，2024 年线上GMV 均突破10亿元，其中麦富迪（14.4%）、皇家（21.3%）线上GMV 增速均高于行业（13.3%），市占率继续提升。4-10 名品牌出现较大变化，鲜朗、诚实一口、弗列加特均为首次上榜。
　　国产品牌快速崛起，外资品牌增长乏力。线上GMV 排名Top25 品牌中，国产品牌市占率由34.2%（2023 年）提升至36.5%，外资品牌市占率由17.2%（2023 年）下降至16.7%。（1）国产品牌快速崛起，头部品牌势头强劲，新锐品牌崭露头角。2024 年乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份线上自有品牌营收分别同比+29%、+26%、+24%。①乖宝宠物：高端品牌弗列加特表现亮眼，24 年进行品牌升级，由1.0（高端鲜肉猫粮）升级至2.0（鲜肉精准营养），24 年线上GMV 达5.6 亿元，同比+129%。②中宠股份：
　　顽皮品牌调整已经完成，24 年线上GMV 同比-1%。领先品牌与《甄嬛传》联名，24年线上GMV 同比+70%。Zeal 品牌控价卓有成效，24 年线上GMV 同比+52%。③佩蒂股份：24 年爵宴推出新品“爵宴冻干系列”，同时首次推出干粮产品—爵宴原生风干粮系列，24 年线上GMV 同比+42%。鲜朗、诚实一口、蓝氏增速亮眼。24 年线上GMV 分别为7.5 亿、7.0 亿、7.9 亿，同比+117%、+78%、+58%，市占率分别为2.7%、2.5%、2.9%，同比+1.3pct、+0.9pct、+0.8pct。（2）外资品牌整体增长乏力，皇家、冠能增速居前。线上GMV Top50 的外资品牌中，主要价格带为中高端/高端/超高端（即≥60 元/kg）。中高端价格带品牌增速领先，超高端价格带增长乏力。
　　2024 年Top50 品牌中，仅有皇家、冠能、天然百利3 个外资品牌市占率增长，价格带均为60-100 元/kg ，2024 年市占率分别为6.1%、1.8%、1.9%， 同比23 年+0.41pct、+0.10pct、+0.17pct。高端/超高端价格带外资品牌大部分面临市占率下降。
　　消费升级仍在进行，中高端价格带（60-100 元/kg）增速领先。2024 年猫粮中高端价格带增速（36%）远超行业（13%），GMV 占比连续3 年提升，2024 年提升至32.4%，同比23 年+5pct。2019 年至今猫、犬粮超高端价格带增速均呈现下降趋势，猫、犬粮均于2024 年出现负增长，GMV 占比均连续3 年下降。
　　投资分析意见：国内宠物食品消费景气，看好龙头企业市占率及盈利能力提升。乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份分别于2014 年、2017 年、2018 年开始大力布局国内宠物食品市场，并培育出麦富迪、顽皮、弗列加特等优秀的国产品牌。目前中国宠物食品行业仍处于较快增长阶段，且行业竞争格局逐步优化，头部内资企业历经5-10 年的积累，产品力、品牌力、渠道力均已日渐丰满，市占率及国内业务盈利能力仍有较大提升空间，建议重点关注。
　　风险提示：关税政策超预期变化，海外工厂建设推迟，国内自有品牌销售不及预期。
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