基础化工行业周报：制冷剂、钾肥价格上涨 云天化拟提高未来三年分红比例

　　2025 年1 月23 日，国海化工景气指数为96.82，较1 月16 日上升0.36。
　　投资建议：有望迎来补库存周期
　　2025 年化工行业有望迎来补库存周期，基于三个判断：1）库存逐渐去化，随着化工产品价格在2024 年8 月份急剧下降，当前主要化工产品持续去库，整体库存水平处于历史较低水平，2025 年有望见底；2）盈利见底，2024Q3 主要化工龙头企业利润率达到2020 年以来的历史底部，2020 年以来，全球化工产能成本曲线更加陡峭，欧洲化工装置已成为全球成本最高的边际产能，三季度欧洲部分产能亏损加剧；3）机构持仓见底，2024Q3 公募基金在中信基础化工的持仓降至2.89%，回到2021 年以来的底部水平，2024 年10 月份以来，顺周期板块涨幅较少，我们估计机构在化工的持仓进一步下降。展望2025 年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：
　　1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、振华股份、远兴能源、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、华峰化学、亚钾国际等。
　　2）景气度提升。轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份、广信股份、利尔化学）、芳烃（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、振华股份、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。
　　3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI 膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。
　　4）高股息。由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。
　　关注铬元素在人形机器人领域的应用，由于金属铬具有高硬度、高熔点、耐腐蚀等特点，在应用中具有耐高温、耐磨、耐酸碱腐蚀等优点，与人形机器人对材料的需求契合，在机器人材料里的应用广泛。我们发现以下几个含铬材料应用于人形机器人：1）氮化铬硬质合金涂层。氮化铬硬质合金涂层是一种常用的表面涂层材料，具有高硬度、高耐磨性和良好的化学稳定性。通过在机器人关节表面进行纳米镀膜加工，可以进一步提高其表面硬度和耐磨性，延长机器人关节的使用寿命，同时还可以改善机器人关节的表面光洁度和摩擦性能，提高其运动精度和稳定性。2）外壳镀层，硅谷智能创业公司Figure AI 的人形机器人Figure 01 采用镀铬金属外观，具有光亮的外观。3）执行器主要应用的是含铬合金。主丝杠选用的材料为50CrMo4 或42CrMo4 合金钢，螺母和滚柱选用的材料为GCr15 轴承钢。50CrMo4 合金钢具有高强度、高硬度和良好的抗疲劳性能，适用于制造需要承受高载荷的零部件；GCr15 轴承钢耐磨性、抗接触疲劳强度高，热加工性好，适用于制造高耐磨性、高弹性极限和高接触疲劳强度的机械零件。4）谐波减速器主要由含铬钢材制成。柔轮材料基本为40Cr 合金钢，国外提纯技术较高。刚轮材料国内厂家一般使用50CrMo4 合金钢，而日本哈默纳科则采用球墨铸铁。波发生器由柔性轴承和凸轮组成，其材质采用GCr15 轴承钢。关注铬盐龙头企业振华股份。
　　行业信息跟踪
　　据Wind，截至本周（2025 年1 月24 日），Brent 和WTI 期货价格分别收于77.86 和74.28 美元/桶，周环比-3.56%和-4.82%。
　　重点涨价产品分析
　　本周（2025 年1 月17 日-1 月24 日，下同）制冷剂R22：巨化股份价格35500元/吨，环比上周上涨2.90%。本周制冷剂市场交投逐步降温，业者对后市多持看涨态度。2025 年配额生效，装置陆续恢复生产，但鉴于春节期间部分企业仍有降负、停车计划，短期供应偏紧局面延续，对节后市场保持信心。本周氯化钾价格2584 元/吨，环比上周上涨1.21%。本周国内氯化钾市场挺价心态强，场内贸易商多惜售，报价持续追高，市场低价货源难寻。但春假已临近，下游需求多偏淡，发运也受限，因此场内交投持续观望，具体成交刚需小单跟进。本周TDI 甲苯二异氰酸酯:华北价格为14100 元/吨，环比上周上涨0.27%。供应上，产量微降，开工率约80%，烟台工厂短停4 天。需求端，春节临近，下游工厂多停工，需求弱势。成本方面，原料甲苯均价6551元/吨，硝酸1592 元/吨，环比均下跌，TDI 成本随之下降。后市看，春节假期市场平静，节后下游复工，需求增加，货源紧张，预计TDI 市场将拉涨。
　　重点标的信息跟踪
　　【万华化学】据卓创资讯，1 月24 日，纯MDI 价格18750 元/吨，环比1 月17 日持平；1 月24 日聚合MDI 价格18400 元/吨，环比1 月17 日增加125 元/吨。
　　本周国内聚合MDI 下游年前备货有限。冰箱冷柜行业需求良好，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂需求稳定，汽车行业需求平稳，这几大行业多为国内厂家直供客户；北方外墙喷涂、管道保温行业、中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业因当前价位处于近三年同期高位，年前备货谨慎。
　　本周国内纯MDI 下游年前采购气氛清淡。TPU 开工在四至五成；鞋底、浆料行业开工负荷在五成附近。本期氨纶开工负荷83%，较上期开工水平持稳。
　　【玲珑轮胎】1 月22 日，公司发布关于控股股东增持计划完成的公告。
　　2024 年8 月9 日至2025 年1 月22 日，公司控股股东玲珑集团通过上海证券交易所集中竞价交易系统累计增持公司股份7,981,100 股，占公司总股本的0.55%，累计增持金额约1.5 亿元。截至2025 年1 月22 日收市后，玲珑集团有限公司持有公司股份583,349,027 股，占公司总股本的39.86% ， 其一致行动人英诚贸易有限公司持有公司股份201,400,000 股，占公司总股本的13.76%，王希成先生直接持有公司股份1,125,800 股，占公司总股本的0.08%。
　　本周泰国到美西港口海运费为8300 美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为7500 美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为5046 美元/FEU，环比上周持平。
　　【赛轮轮胎】本周暂无重要公告。
　　【森麒麟】1 月24 日，公司发布2024 年度业绩预告。2024 年，公司预计实现归属于上市公司股东净利润21.00-23.60 亿元， 同比增加53.45%-72.45%；实现扣除非经常性损益后的净利润20.40-23.00 亿元，同比增加56.37%-76.30%。
　　【软控股份】2025 年1 月19 日，公司发布2024 年度业绩公告，预计2024 年公司实现归母净利润4.90-5.30 亿元， 同比增长47.08% 至59.09%。
　　【振华股份】据Wind，2025 年1 月24 日氧化铬绿价格为28000 元/吨，较1 月17 日持平。
　　【金石资源】据卓创资讯，1 月24 日，萤石市场均价3675 元/吨，较1月17 日持平。1 月24 日，制冷剂R22 的市场均价为33500 元/吨，较1月17 日持平；制冷剂R32 的市场均价43000 元/吨，较1 月17 日持平；制冷剂R125 的市场均价43750 元/吨，较1 月17 日持平；制冷剂R134a的市场均价43750 元/吨，较1 月17 日持平。
　　【中国石油】【中国海油】本周暂无重要公告。
　　【中国石化】2025 年1 月25 日，公司发布中国石化2024 年生产经营业绩提示性公告，其中油气当量产量实现515.25 百万桶油当量，同比+2.21%；原油产量实现282 百万桶，同比+0.26%；天然气产量实现1400十亿立方英尺，同比+4.68%；原油加工量实现252 百万吨，同比-2.03%；乙烯产量实现13467 千吨，同比-5.92%；境内成品油总经销量实现183百万吨，同比-2.84%。
　　【恒力石化】据Wind 和卓创资讯，2025 年1 月23 日涤纶长丝库存天数为10.1 天，较1 月16 日上升1.3 天。2025 年1 月24 日PTA 库存为494.4万吨，较1 月17 日上涨15.5 万吨。涤纶长丝POY 价格为7300 元/吨，较1 月17 日持平。PTA 价格为4980 元/吨，较1 月17 日下降180 元/吨。
　　【荣盛石化】本周暂无重要公告。
　　【卫星化学】据Wind，2025 年1 月24 日丙烯酸价格为7750 元/吨，环比1 月17 日下降50 元/吨。
　　【桐昆股份】【新凤鸣】【云图控股】本周暂无重要公告。
　　【新洋丰】根据卓创资讯，2025 年1 月24 日磷酸一铵价格2986 元/吨，环比1 月17 日下降13 元/吨；2025 年1 月24 日磷酸二铵价格3847 元/吨，环比1 月17 日下降27 元/吨；2025 年1 月24 日磷矿石价格1038元/吨，环比1 月17 日持平；2025 年1 月24 日复合肥价格2959 元/吨，环比1 月17 日持平。
　　【龙佰集团】据百川盈孚，2025 年1 月24 日，钛白粉市场均价达14304元/吨，环比1 月17 日持平。
　　【中国化学】【双箭股份】本周暂无重要公告。
　　【阳谷华泰】据卓创资讯，1 月24 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价13150 元/吨，环比1 月17 日持平；促进剂NS 日度市场价22600 元/吨，环比1 月17 日持平；促进剂TMTD 日度市场价11550 元/吨，环比1 月17 日增加300 元/吨。
　　【华峰化学】据卓创资讯，1 月24 日，浙江市场氨纶40D 为23750 元/　　吨，环比1 月17 日持平；江苏市场氨纶40D 为23750 元/吨，环比1 月17 日持平。
　　【新和成】据Wind，2025 年1 月24 日，维生素A 价格为112.5 元/千克，环比1 月17 日下降5 元/千克；维生素E 价格为142.50 元/千克，环比1 月17 日持平。
　　2025 年1 月21 日，公司发布2024 年度业绩预告，预计2024 年公司实现归母净利润58-62 亿元，同比增长114.48%至129.27%。
　　【远兴能源】据Wind 和百川盈孚，2025 年1 月24 日重质纯碱价格为1494 元/吨，较1 月17 日持平；轻质纯碱价格为1413 元/吨，较1 月17日持平；尿素价格为1673 元/吨，较1 月17 日上涨29 元/吨；动力煤价格为770 元/吨，较1 月17 日持平。
　　【三友化工】据百川盈孚，2025 年1 月24 日粘胶短纤现货价为13600元/吨，环比1 月17 日持平。
　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2025 年1 月24 日乙二醇价格为4756 元/吨，环比1 月17 日下降96 元/吨。据卓创资讯，2025 年1 月24 日尿素小颗粒价格为1630 元/吨，环比1 月17 日上升20 元/吨。
　　【云天化】2025 年1 月23 日，云天化发布未来三年（2024-2026 年度）现金分红规划，在公司当年盈利且累计可供分配利润为正数的情况下，公司每年度至少进行一次现金分红。公司2024 年度至2026 年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于此三年度累计实现可供分配利润总额的45%。
　　【宝丰能源】本周暂无重要公告。
　　【金禾实业】据Wind，2025 年1 月24 日安赛蜜市场均价达3.7 万元/吨，环比1 月17 日持平；三氯蔗糖市场均价达25 万元/吨，环比1 月17日持平；麦芽酚市场均价达7.8 万元/吨，环比1 月17 日持平。
　　【瑞华泰】本周暂无重要公告。
　　【赞宇科技】2025 年1 月23 日，公司发布2024 年度业绩预告，预计2024 年公司实现归母净利润1.50-1.90 亿元， 同比增长70.68% 至116.20%。
　　【国瓷材料】1 月24 日，公司发布关于回购公司股份实施完成暨股份变动的公告。截至1 月24 日，公司本次回购股份方案已实施完毕，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份5,760,600股，占公司总股本0.5778%，成交总金额为1.00 亿元（不含交易费用）。
　　【扬农化工】据Wind 和百川盈孚，2025 年1 月24 日功夫菊酯原药价格为10.8 万元/吨，较1 月17 日持平；联苯菊酯原药价格为12.8 万元/吨，　　较1 月17 日持平；草甘膦原药价格为2.36 万元/吨，较1 月17 日持平。
　　【利尔化学】2025 年1 月22 日，公司发布业绩快报，预计2024 年实现归母净利润2.15 亿元，同比-64%，扣非后归母净利润2.03 亿元，同比-66%。
　　【广信股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年1 月24 日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.45 万元/吨，较1 月17 日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.28 万元/吨，较1 月17 日持平；敌草隆价格为3.25 万元/吨，较1月17 日持平。
　　【万润股份】【山东赫达】【新亚强】本周暂无重要公告。
　　【凯盛新材】【江化微】【蓝晓科技】【利安隆】本周暂无重要公告。
　　【金发科技】2025 年1 月24 日，公司发布2024 年度业绩预告，预计2024 年度实现归母净利润为8.0 至9.5 亿元，同比+153%到200%；预计扣非后归母净利润为7.71 至9.21 亿元，同比+288%至364%。
　　【盐湖股份】根据卓创资讯，2025 年1 月24 日电池级碳酸锂均价7.80万元/吨，环比1 月17 日持平。
　　【易普力】【岳阳兴长】本周暂无重要公告。
　　【中毅达】2025 年1 月23 日，公司发布2024 年度预亏公告，预计2024年公司归母净利润亏损0.17-0.34 亿元，较上年同期-1.20 亿元相比实现减亏。
　　【齐翔腾达】根据Wind，2025 年1 月24 日顺酐价格为6350 元/吨，环比1 月17 日下降500 元/吨；据卓创资讯，2025 年1 月24 日丁酮价格为8017 元/吨，环比1 月17 日下降92 元/吨。
　　2025 年1 月20 日，公司发布2024 年度业绩公告，预计2024 年公司实现归母净利润0.28-0.42 亿元，实现扭亏为盈。
　　【长青股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年1 月24 日吡虫啉原药价格为7.20 万元/吨，较上周1 月17 日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.20 万元/吨，较上周1 月17 日持平；异丙甲草胺原药价格为2.50 万元/吨，较上周1 月17 日持平；丁醚脲价格为10.00 万元/吨，较1 月17 日持平。
　　【山东海化】2025 年1 月24 日，公司发布2024 年业绩报告，归母净利润3000-4300 万元，扣非后归母净利润亏损3000-4200 万元，主要原因系下游行业需求下滑，公司主导产品纯碱销价及销量较上年同期降幅较大。此外，公司非经常性损益对净利润影响约7,700 万元，主要为公司套期工具公允价值变动损益。
　　【国光股份】本周暂无重要公告。
　　【海利尔】2025 年1 月23 日，公司发布2024 年业绩预告，预计2024年实现归母净利润2 亿元，同比-58%，实现扣非归母净利润1.9 亿元，同比-61%。
　　【梅花生物】据Wind，2025 年1 月24 日，98%赖氨酸价格为10800元/吨，较1 月17 日下降350 元/吨。70%赖氨酸价格为5200 元/吨，较1 月17 日下降50 元/吨。苏氨酸价格为11750 元/吨，较1 月17 日下降600 元/吨。缬氨酸价格为15400 元/吨，较1 月17 日下降100 元/吨。味精价格为7078 元/吨，较1 月17 日持平。玉米价格为2160 元/吨，较1月17 日上涨11 元/吨。
　　【华恒生物】本周暂无重要公告。
　　【东方盛虹】据Wind，2025 年1 月24 日EVA 价格为10600 元/吨，较1 月17 日持平。
　　2025 年1 月25 日，东方盛虹发布业绩预告，2024 年归母净利润亏损20亿-24 亿元，同比下降379%-435%，扣非后归母净利润亏损23.45 亿-27.45 亿元，同比下降1180%-1364%。
　　【恒逸石化】本周暂无重要公告。
　　【粤桂股份】1 月24 日，公司发布2024 年度业绩预告。2024 年，公司预计实现归属于上市公司股东净利润约2.6-2.87 亿元， 同比增加291.98%-332.69%；实现扣除非经常性损益后的净利润约2.57-2.84 亿元，同比增加302.03%-344.22%。
　　据卓创资讯，1 月24 日中国硫磺（固体硫磺）价格1471.94 元/吨，较1月17 日减少6.81 元/吨；1 月24 日中国硫酸（浓硫酸98%）价格453.91元/吨，较1 月17 日减少3.43 元/吨。
　　【中化国际】据卓创资讯，1 月24 日环氧树脂价格为14900 元/吨，环比1 月17 日持平；1 月24 日橡胶防老剂价格为19000 元/吨，环比1 月17 日持平。
　　【永和股份】1 月20 日，公司发布2024 年度业绩预增公告：2024 年度，公司预计实现归母净利润为2.40-2.80 亿元，同比增加0.56-0.96 亿元，同比增长30.66%-52.43%；预计实现扣非后归母净利润为2.33-2.73 亿元，同比增加1.20-1.60 亿元，同比增长106.44%-141.88%。
　　【巨化股份】1 月23 日，公司发布2024 年度业绩预增公告。2024 年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为18.7 亿元到21.0 亿元，与上年同期相比增加9.26 亿元到11.56 亿元，同比增长98%到123%；预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为17.21 亿元到19.51 亿元，与上年同期相比增加8.98 亿元到11.28 亿元，同比增长109%到137%。
　　【三美股份】1 月23 日，公司发布2024 年度业绩预增公告。2024 年，预计公司实现归属于上市公司股东的净利润为7.02 亿元到8.14 亿元，同比增长150.87%到191.01%。预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.72 亿元到7.84 亿元，同比增长221.27%到274.92%。
　　【雅克科技】2025 年1 月24 日，公司发布2024 年年度业绩预告，预计2024 年公司实现归母净利润8.50-9.30 亿元， 同比增长46.68% 至60.49%。
　　【道恩股份】【楚江新材】【和顺石油】本周暂无重要公告。
　　【三棵树】2025 年1 月22 日，公司发布2024 年年度业绩预增公告，预计2024 年公司实现归母净利润3.10-4.20 亿元，同比增长78.63%至142.02%。
　　投资建议：考虑到化工行业的长期成长性，维持化工行业“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；中美财政政策不及预期；化工产品去库低于预期等。
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