商用车行业事件点评报告：1月重卡销量同环比双降 节后复工需求有望回升

　　事件：根据第一商用车网，2025 年1 月重卡销量约7 万辆，同比下降28%、环比下降17%。
　　受春节假期影响，1 月重卡销量表现同环比回落：1 月重卡销量同比下降28%、环比下降17%，国内终端销量与出口量均呈现同比下降态势，整体表现符合预期。1 月重卡销量同比回落，主要是受春节假期以及同期高基数的双重影响；而环比下降，主要是由于2024 年国三以旧换新政策在12 月迎来年末执行节点，部分需求被提前释放所致。从细分市场来看，油气价差的维持促使天然气重卡渗透率提升至22%，新能源重卡延续加速渗透的趋势，同比增长约60%，渗透率达到21%；出口量同比下滑则主要为假期影响。
　　2 月销量或迎来同环比双升，一季度开门红仍值得期待：展望2025 年2 月及一季度，考虑到各主机厂多数设立较高的2025 年销量挑战目标，节后冲量意愿强烈，且当前渠道库存处于低位，具备较大加库空间。伴随节后复工复产推进，物流运输需求回升将驱动运价上涨，叠加国四以旧换新政策平稳延续，终端需求有望显著提振，出口预计保持增长态势，共同助推销量上扬。
　　我们维持对2 月整体销量8.5-9.0 万辆的预判，同比增幅有望超40%、环比增幅有望超20%，一季度重卡整体销量预计达25 万辆以上，同比持平，环比增长超20%。
　　2024 年重卡格局保持稳定，新能源或成为份额提升关键：2024 年重卡整体市场格局保持稳定态势，重汽全年累计份额攀升至27%，份额实现稳步增长。
　　从细分市场来看，2024 年解放、重汽在天然气重卡领域的累计份额分别达34%、25%，稳居行业前二；2024 年新能源重卡实现显著增长，然而其格局分布仍较为分散，年内尚未出现份额超20%的领军企业。我们判断，随着电池技术不断取得突破，长续航、低能耗电池以及混动车型的陆续推出，将有望加速新能源重卡在载货重卡和专用重卡市场的渗透进程，新能源细分市场或将成为2025 年重卡厂商提升份额的关键着力点。
　　投资建议：此前，国家发改委、财政部发布关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策通知,提出将老旧营运货车报废更新补贴范围进一步扩展至国四及以下排放标准营运货车，将有效激发国内的更换需求。同时，非俄出口也有望持续保持增长态势，共同促使行业总量提升。
　　当前板块龙头具备估值性价比，高比例分红增强配置吸引力，看好中国重汽A/H、潍柴动力，建议关注一汽解放、福田汽车、中集车辆。
　　风险提示：政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格及汇率波动。
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