医药生物行业周报：中国AI行业大发展 AI+医疗赛道有望迎来拓宽

　　行情回顾：2025.1.20-2.7 期间，医药生物（申万，下同）指数上涨3.29%，跑赢沪深300 指数1.18pp，跑输创业板综指2.76pp，在31 个子行业中排名第9。
　　港股恒生医疗健康指数收涨9.00%，跑输恒生国企指数0.50pp。
　　上市公司研发进度跟踪：2025.1.18-2.7 期间，康方生物的古莫奇单抗注射液、金赛药业的伏欣奇拜单抗注射液、恒瑞医药的舒地胰岛素注射液的上市；正大天晴的注射用TQB2922 和TQB3019 胶囊的临床申请新进承办；翰森生物的HS-20118 片的IND 申请新进承办。信达生物的IBI354、康宁杰瑞的JSKN003正在进行三期临床；恒瑞医药的SHR-1819 正在进行二期临床；百济神州的BG-60366 正在进行一期临床。
　　本周观点：中国AI 行业大发展，AI+医疗赛道有望迎来拓宽2025 年春节期间，幻方量化开发的AI 模型Deepseek-R1 和阿里巴巴的AI 模型通义千问旗舰模型Qwen2.5-Max 相继问世，引发世界对中国AI 领域进展的关注。其中，Deepseek 以较低的训练成本和使用成本，可以达到对标甚至超越海外顶尖大语言模型的表现水准，进一步带动行业巨头降价。与此同时，多家国际公司如亚马逊、英伟达、Perplexity 宣布接入Deepseek，国内各大厂商也纷纷宣布进行对接。Qwen2.5-Max 则展现了AI 模型能力的进一步拓展，其涵盖了自然语言处理、图像生成、数据分析等多个方面，可以应用于教育、金融、医疗等多个行业。我们认为AI 大模型成本的快速下降与性能的快速提升，也将导致其在医疗领域的进一步落地，建议密切关注“AI+医疗”相关概念，如泓博医药、药石科技、华大基因、晶泰控股-P（H）、润达医疗、微创机器人-B（H）等。
　　2025 年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。
　　因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。重点推荐：恒瑞医药、信达生物（H）、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、天坛生物、派林生物、千红制药、太极集团。
　　风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。
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