食品饮料行业周报：春节旺季消费边际改善 白酒动销符合预期

　　摘要：
　　2025 年春节消费接近尾声，白酒旺季整体动销表现平淡，环比去年中秋国庆有一定改善，同比去年春节有所下滑，基本符合市场预期。大众品动销表现好于白酒，年货礼盒销量增长显著，线下销售渠道消费回暖，根据foodaily 数据，山姆会员店年货季实现同比增长超过25%。我们认为在当前扩大内需的积极政策导向下，食品饮料板块有望迎来修复，我们维持行业“推荐”评级。
　　白酒：高端白酒主要消费场景是商务礼赠，春节前飞天茅台和第八代五粮液动销有一定提升，春季期间价格小幅上涨，同时，走亲访友需求拉动下，100-200 元大众价格带白酒动销加快，次高端价格带受商务场景影响，表现依然偏弱。白酒板块仍处于筑底阶段，未来伴随居民消费提振，白酒行业有望迎来修复，当前行业估值处于历史较低位置，中长期具备投资价值。建议关注贵州茅台(600519.SH)、五粮液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、古井贡酒(000596.SZ)、今世缘(603369.SH)、金徽酒（603919.SH）。
　　大众品：【零食】春季期间坚果礼盒动销火爆，展现较强劲的增长势头，根据foodaily 发布的数据显示，2024 年，坚果炒货行业市场规模预计同比增长9%，突破3000 亿；2025 年，坚果炒货行业市场规模预计同比增长10%-15%左右，有望突破3500 亿元，2025 年零食行业将持续受益于品类的增长和量贩零食渠道的高景气度。建议关注三只松鼠（300783.SZ）、盐津铺子（002847.SZ）、甘源食品（002991.SZ）、劲仔食品（003000.SZ）。【乳品】截至2025 年01 月24 日，生鲜乳价格为3.12 元/公斤，同比下降14%，我们认为伴随上游过剩产能的持续出清，原奶的低价竞争有望改善， 乳品板块有望迎来边际好转。建议关注伊利股份（600887.SH）、新乳业（002946.SZ)。【啤酒】2 月6 日，重庆啤酒发布公告，2024 年度公司实现营业收入146.45 亿元，同比减少1.15%；归母净利润12.45 亿元，同比减少6.84%。我们认为啤酒行业竞争格局相对稳定，在积极促消费政策刺激下，啤酒动销有望迎来改善。建议关注青岛啤酒（600600.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）、珠江啤酒（002461.SZ）。【餐饮供应链】2 月6日，商务部举行例行新闻发布会表示，春节期间全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长4.1%，消费市场总体实现平稳开局。伴随下游餐饮业的复苏，调味品行业和速冻食品有望受益迎来改善。建议关注海天味业(603288.SH)、天味食品(603317.SH)、　　安井食品(603345.SH)。
　　风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计偏差风险。
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