银行角度看1月社融：信贷投放超预期 企业端表现较好

　　社融情况：1 月社融增加7.06 万亿，较去年同期多增5866 亿元，超过万得一致预期。
　　存量社融同比增8%，较去年12 月环比持平。
　　社融结构分析：1、1 月迎来银行信贷投放的开门红，投放量总体超预期，主要是对公贷款贡献。1 月新增人民币贷款5.22 万亿元，较去年同期同比多增3799 亿元。2、表外信贷情况。和去年同期相比变化不大。1 月票据少增，跷跷板效应下未贴现的银行承兑汇票增加4653 亿元，同比少增983 亿元；新增信托贷款为623 亿，同比少增109亿；委托贷款增加449 亿元，同比多增808 亿元。3、政府债融资提速对社融提供支撑。中央经济工作会议提出“各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”，今年1月政府债发行较去年有所提速，政府债新增融资6933 亿元，同比增加3986 亿。4、企业债和股票融资较去年同期微增。1 月新增企业债融资4454 亿，股票融资新增473亿，分别同比多增134、51 亿。
　　信贷情况：1 月新增贷款5.13 万亿元，同比多增2100 亿元，高于万得一致预期。信贷余额同比增长7.5%，增速环比上月继续下降0.1%。
　　信贷结构分析：1、企业贷款情况：去年受化债政策影响对公端投放规模相对来说不高，而今年随着地方城投陆续退名单，企业端信贷需求重新打开，投放量较高。企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别为1.74，3.46 和-0.51 万亿，增量较上年同期分别增加2800、1500 和4584 亿。2、居民贷款情况：24 年年初银行价格战揽取了部分需求，对今年形成高基数。1 月居民短贷、中长贷分别变化-497 和4935 亿元，较去年同期分别下降4025 和1337 亿。3、非银信贷新增-2008 亿，较上年同期下降2257亿。
　　本月M1 统计口径有所调整，调整前后M1 增速的变化趋势基本一致，不过新口径下M1同比增速的波动幅度相对较小，同时往年春节前集中发放工资等导致的M1 增速陡升陡降现象也有所缓解，数据可比性提高。
　　流动性情况：1、1 月M1 增速有所下降，M2 与M1 的剪刀差扩大。1 月M0、M1、M2 分别同比增长17.2%、0.4%、7.0%，较上月同比增速分别增长4.2、-0.8、-0.3 个百分点。M2-M1 为6.6%，增速差较上月扩大0.5%。2、1 月新增存款4.32 万亿，较去年同期同比少增1.16 万亿，存款同比增5.8%，增速较上月下降0.5 个百分点，主要是非银存款下降较多。1）居民存款：1 月居民存款增加5.52 万亿，较去年同期多增2.99万亿元。2）企业存款：1 月企业存款下降2060 亿元，较去年同期减少1.35 万亿。今年春节在1 月，受年终奖发放等因素影响存款从企业部门向居民部门转移，和去年春节在2 月形成了一定错位，因此企业和居民存款同比变化较大。3）财政存款：1 月财政存款增加3324 亿元，较上年同期少增5280 亿，预计财政支出力度有所增加。4）非银存款：1 月减少1.11 万亿元，同比多减1.66 万亿元，预计和去年12 月规范同业存款利率有关。
　　投资建议：上半年经济惯性延续，预计高股息避险品种仍然占优；同时，结合目前市场偏好提升+未来经济预期有分歧的环境，可衍生出以下三条线索：高股息银行：大行、招商银行、渝农商行、沪农商行；拥有区位优势、确定性强的城商行：江苏银行、南京银行、成都银行、齐鲁银行；核心资产：招商银行。
　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。
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