非银金融行业周观点：非银及金融科技受益于DEEPSEEK浪潮

　　投资要点
证券：流动性环境利好券商
　　（1）2024 年四季度中国货币政策执行报告中提出，实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。（2）2025 年以来已有多家券商发布业绩预增公告，预计24Q4 业绩增速将是阶段性高点。（3）国金证券、兴业证券、广发证券、华福证券、国泰君安等十余家券商宣布已经接入DeepSeek，当前AI 在金融领域的应用尚不成熟，但长期来看仍有望提升业务效率。证券板块当前PB 回到1.4 倍，处于十年34%分位数，仍具备投资价值。
保险：资产端回暖驱动板块上行
　　（1）资产端：2025 年2 月14 日，中债10 年期国债到期收益率1.65%，略有回升；从权益市场表现看，在AI 科技风格催化下，市场上行，沪深300 指数本周上涨1.19%。（2）负债端：新华保险发布公告，其1 月份原保险保费394.5 亿元，同比增长32%，实现“开门红”，公司在个险、银保等渠道均达成良好，绩优人力持续增长，在2024 年新基本法正式实施以来，队伍质态改善，公司改革的成效逐步显现。（3）保险资产端仍是当前板块行情的核心驱动因素，受益于权益市场回暖、长端利率企稳回升，保险板块行情有望延续，我们预计资产端高弹性的个股有望更为受益。
多元金融与金融科技：金融科技有望受益于DS 掀起的新一轮AI 浪潮
DeepSeek 旋风席卷全球后，多家金融科技公司宣布完成部署。（1）2 月7 日，九方智投控股宣布，已经完成DeepSeek 系列开源模型的私有化部署工作，后续将应用于投研投顾、风险合规、智能营销、客户服务等证券领域核心业务场景。
　　（2）2 月10 日，恒生电子表示，恒生大模型系列应用全面接入DeepSeek 主流模型（DeepSeek-V3/DeepSeek-R1），覆盖金融投研、投顾、合规、运营、投行等核心业务场景。（3）2 月12 日，连连数字正式对外宣布已完成DeepSeek 大模型的私有化部署。金融科技标的有望受益于DeepSeek 掀起的新一轮AI 浪潮。
　　（4）2 月13 日，同花顺宣布同创智能体平台接入DeepSeek 大模型，实现三大能力再升级，包括突破复杂业务难题、协作效能提升、一句话生成工作流。
加密货币：币价暂无新催化，但长期看多观点不变
（1）2024 年12 月，香港证监会向四家虚拟资产交易平台发牌。2024 年12 月，香港正式公布《稳定币条例草案》，以在香港引入法币稳定币发行人的监管制度，并积极推动二读。（2）2025 年2 月，美国人工智能与加密货币专员DavidSacks 宣布已成立一个数字资产工作组，以在未来六个月内推出加密货币的立法。2 月14 日，根据Cointelegraph 报道，密歇根州成为美国最新提出比特币储备法案的州，全美已有20 个州在推进有关加密储备的立法。全球对数字资产关注度不断提高，我们继续看好比特币的长期价值。
投资建议
　　AI 主题扩散，权益市场回暖，非银板块贝塔效应凸显，我们看好非银板块的后续表现，细分行业具体如下：
　　（1）多元金融与金融科技：推荐指南针、东方财富，建议关注顶点软件、财富趋势。
　　（2）券商：推荐中国银河、中信证券、广发证券。
　　（3）保险：推荐新华保险、中国人寿、中国财险。
　　（4）海外金融：建议关注富途控股、老虎证券、九方智投控股、连连数字、OSL 集团。
风险提示
　　系统性风险对业绩与估值的压制，监管超预期趋严，长端利率超预期下行，金融市场剧烈波动。
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