油气开采行业专题研究：美国能源股IPO-从VG看全球LNG行业发展

　　于2025 年1 月13 日，美国天然气码头公司Venture Global（VG）发布IPO。
　　该公司第一个天然气码头（Calcasieu Pass）于2022 年5 月在美国正式商业运行。从LNG 贸易“新成员”的IPO 报告中，我们可以发现什么？
　　1. 美国在国际LNG 贸易中地位逐步提高
　　出口量：截至2023 年，美国出口LNG 为114.4 百万吨，超过卡塔尔达到世界第一。
　　新增量：2050 年全球LNG 需求量会增长至720 百万吨，跟2023 年的405百万吨相比，或将增长315 百万吨，年复合增速为2.2%。2025~2028 年期间，美国LNG 码头也将进入投产大年，液化能力预计有望新增47.7 百万吨以用于应对未来LNG 的需求增量。
　　2. 为什么美气这么抢手？
　　根据我们于2025 年1 月10 日外发报告《美国天然气空间与时间上或存在错配》，我们认为HH 有望长期维持在2~3 美元/MMBTU 的历史中枢位置。
　　在这个基础上，我们认为跟HH 挂钩的长协跟油价相比依旧有价格优势。
　　3. 展望国际LNG 未来格局
　　由于在2029 年左右，LNG 的供给达峰，但是需求仍在增长；同时，LNG 液化站项目在实现生产方面也面临着一系列的挑战，即使是大型跨国公司也难以在最初预期的时间点投产，导致LNG 建设是一个长期的事件。所以VG认为未来LNG 市场仍会出现供需缺口，2050 年缺口将达到211 百万吨。
　　4. 投资建议
　　我们认为国际LNG 价格在未来仍有可能继续维持在10~15 美元/MMBTU 的位置；同时，由于LNG 液化终端投产的拖延，美国天然气出口或将不及预期，HH 有望维持在一个较低的价格水平，那么TTF-HH 的价差有望维持在较高水平。
　　新奥股份（与公用事业联合覆盖）：公司已经与道达尔、雪佛龙，切尼尔等签署1016 万吨长协，锁定了较为便宜的天然气资源，未来贸易价差或有保障。
　　风险提示：1）LNG 投产加速导致国际气价大跌的风险；2）美国本土天然气供需紧张，导致本土气价大涨的风险；3）新奥股份长协执行时间延期的风险。
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