医药生物：论AI医疗如何选：海外映射+寻找高壁垒赛道

　　投资要点：
　　行情回顾：本周（2025 年2 月10 日- 2025 年2 月14 日）中信医药指数上涨2.6%，跑赢沪深300 指数1.4 pct，在中信一级行业分类中排名第8位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨1.9%，跑赢沪深300 指数1.8 pct，在中信行业分类中排名第10 位。本周涨幅前五的个股为迪安诊断（+46.29%）、美年健康（+31.58%）、安必平（+28.19%）、华大智造（+27.33%）和祥生医疗（+23.78%）。
　　AI 医疗专题：1）海外映射: AI 医疗大幅领涨，复盘海外AI 成长壁垒。
　　年初以来以tempus、recursion、Doximity 大涨，结合近期国家数据集团成立，2 月18 日华为将发布病理大模型，多重因素催化+海外映射，A 股医疗齐上涨。Tempus 核心壁垒更多为多模态数据库，recursion 壁垒在药物发现和开发平台，Doximity 搭建专业门户AI，且美股AI 公司表现出更强的基本面，上涨动能强势。2）选股思路以数据优势+商业化前景+硬件结合出发，优选以下应用场景优先级及相关标的：①AI 基因组学：Tempus 直接映射，多组学数据可及性和复杂性难度最高，建议关注：华大基因、华大智造、贝瑞基因和诺禾致源等；②AI 检验：后续2 月18 日华为发布病理大模型，持续催化，建议关注：润达医疗、金域医学、迪安诊断、安必平等；③AI 医生服务、AI 医保：把握数据专业性或独家合作优势，建议关注：医脉通（Doximity 映射），国新健康；④AI 医疗数据：数据为根基，赋能多场景客户，建议关注医渡科技；⑤AI 影像：渗透融合，关注联影医疗（联影智能）、万东医疗、祥生医疗等；⑥AI 制药：期待AI 药物发现数据质变后颠覆性创新，关注晶泰控股；⑦AI+硬件：ToC 的健康管理或为AI 医疗最先落地的领域，关注九安医疗、乐心医疗、三诺生物、鱼跃医疗、鹰瞳科技-B。
　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周A 股医药跑赢沪深300，而H股略微跑输恒生指数，但周五在AI 映射和催化下大涨，医药正迎来科技大行情，25 年医药中科技属性强的方向都值得重视。我们认为医药板块经过4 年回调，历史估值位置及公募仓位水平都已调整到明确低位，显著滞涨，近期随着AI+主题拉动下，是最适合资金流入的方向之一。我们连续2 周梳理了AI+医疗的投资机会，战略看好其在医药领域的应用，随着AI 医疗的火热，我们认为医药相关创新主线亦有望显著受益。当前环境下，医药板块我们建议关注：1）AI+医疗：优选海外映射、壁垒高且国内商业化能快速落地的标的；2）创新药：仍为医药最明确长期主线，国务院政策重点支持，后续商业健康险相关政策持续催化；3）25Q1 业绩预期：进入25 年后，市场有望开启估值切换，24 年大环境影响下医药板块较多公司业绩承压，25Q1 有望迎来业绩拐点，可重点关注业绩强势或困境反转的标的。
　　中长期配置思路：我们持续看好创新+复苏+政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25 年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新Biopharma、有创新第二增长曲线的Pharma 及创新药配套产业链CXO；2）复苏主线：医疗设备招投标情况持续回暖，同时消费刺激经济复苏，结合医疗反腐扰动阶段性结束，预计品牌中药及消费医疗在调整后仍有复苏潜力；3）政策主线：国家政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，可以重点关注国改&重组。
　　本周建议关注组合：华大智造、润达医疗、美年健康、医脉通、晶泰控股；
二月建议关注组合：艾力斯、信达生物、诺泰生物、华润三九、华大制造、讯飞医疗、晶泰控股。
　　风险提示
　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险；AI在医药和医疗中应用仍处于早期，商业化不确定性的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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